业绩符合预期，新材料项目有望开工建设，维持“买入”评级2021 年公司实现营收266.36 亿元，同比+103.10%；实现归母净利润72.54 亿元，同比+303.37%。对应Q4 单季度，公司实现营收84.01 亿元，同比+106.32%；实现归母净利润16.42 亿元，同比+223.40%。2021 年公司主营产品价格同比增长，带动业绩同比增长。公司加速布局新材料项目，远期荆州基地有望再造一个德州基地，成长可期，同时公司2022 年Q1 业绩预告大超预期。我们调增2022-2023年并新增2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为80.33（+13.17）、86.80（+12.85）、88.74 亿元，对应EPS 分别为3.80（+0.62）、4.11（+0.61）、4.20 元，当前股价对应PE 分别为8.5、7.9、7.7 倍，维持“买入”评级。

    Q4 煤炭价格维持高位致公司业绩环比回落，看好2022 年公司业绩同比增长根据百川盈孚数据，2021 年Q4 煤炭与各产品均价和环比变动幅度分别为：动力煤1,210（+32.06%）、尿素2,683（+2.47%）、乙二醇5,815（+12.96%）、辛醇14,051（-16.09%）、醋酸6,994（+9.03%）、DMF 16,202（+0.39%）、己二酸12,749（+18.64%）元/吨。Q3 后期煤炭价格大幅上涨，在一定程度上减缓了效益增长，但公司积极推动新项目投产，适时调整产品结构，提高公司盈利水平。根据公司年报，公司适度增加有机胺板块产量，其产量同比+33.77%。公司2021 年投产30 万吨碳酸酯项目及30 万吨己内酰胺项目，将在2022 年继续贡献业绩增量，目前原油及产品价格维持高位，我们依旧看好公司2022 年业绩同比增长。

    公司加速布局新材料项目，看好公司长期成长根据齐鲁网报道，2 月25 日山东德州举行重大项目集中开工活动，公司高端溶剂及尼龙66 高端新材料项目赫然在列。其中高端溶剂项目装置建成投产后，将年产碳酸二甲酯30 万吨，碳酸甲乙酯30 万吨，年副产碳酸二乙酯5 万吨。而尼龙66 将建设两套4 万吨/年装置。两大项目有望于2022 年内开工，德州基地未来成长空间或进一步打开。根据公司官网，公司将在德州园区内新建30 万吨/年二元酸项目，公司不断布局新产能，看好公司未来成长。

    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。