事件：公司发布2021年年报，全年实现营收266.4亿元，同比+103%，实现归母净利润72.5 亿元，同比+303%；2021 年第四季度实现营收84.0亿元，同比+106%，环比+26%，实现归母净利润16.4 亿元，同比+223%，环比-9%。同时，公司发布2022 年一季度业绩预增公告，预计2022Q1 实现归母净利润22.5-24.5 亿元，同比+43%到+55%，环比+37%到+49%。

    行业景气上行叠加新产能释放，公司盈利创历史新高。2021 年，在下游需求复苏及国际能源价格上涨推动下，化工品市场景气上行，根据卓创资讯数据，尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇2021 年均价同比分别上涨35.9%、104.7%、148.5%、58.0%、36.9%、100.5%、94.3%。公司准确把握市场趋势，加强系统优化和生产管控，实现产销两旺，同时，16.66 万吨精己二酸、30万吨己内酰胺及30 万吨DMC项目年内如期投产贡献业绩增量，公司全年盈利创历史新高。

    主要产品景气维持，原材料压力有所缓解。2022 年一季度，尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇均价环比分别变动+6.7%、+2.5%、-27.6%、+5.7%、-5.8%、-0.1%、+1.0%，产品景气仍然维持高位，原材料的动力煤环比跌幅20.3%，公司原材料压力有所缓解。近日，发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，对主要产地煤炭出矿价格给出了指引，有利于引导煤炭价格在合理区间运行，公司2022 年盈利稳定性增强。

    新项目多点开花，荆州基地打开成长空间。公司按照“本地高端化，异地谋新篇”的战略定位，在德州基地布局高端溶剂项目（含DMC 30万吨/年、DEC 30万吨/年、EMC 5 万吨/年）、8万吨尼龙66高端新材料项目以及12万吨PBAT项目，在荆州开辟第二基地，一阶段工程已于2021 年11 月开工，预计2023年末建成投产。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为3.88 元、4.22 元、4.51元，鉴于公司煤化工技术优势巨大，产业链充分延伸布局下游高附加值产品，第二基地落户荆州异地复制低成本优势，维持“买入”评级。

    风险提示：新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动