业绩

    3 月29 日，公司发布年报，实现营业收入266.36 亿元，同比增长103%，归母净利润72.54 亿元，同比增长303%。

    分析

    公司保持稳健发展，业绩稳步释放。公司此前已经发布了业绩快报，公司去年四季度实现归母净利润16.42 亿元，一季度公司预计实现归母净利润22.5-24.5 亿元，仍然维持高水平。去年四季度，公司经历了煤炭价格大幅冲高后回落的过程，先进先出法，成本抬升使得整体的盈利空间略有压缩，四季度的整体毛利率约为26.54%，环比有所下行，但进入一季度，原料煤炭价格平稳，公司的产品大体上呈现稳中向好运行态势，除冬奥会短期对于周边的影响外，公司整体保持高负荷运行，带动公司单季度盈利再创新高。

    产品价格波动整体幅度相对可控，多产品联动生产有望部分周期波动压力。

    短期看，公司的部分产品比如醋酸经历了春节行业库存等因素的影响，价格有所回落，部分新能源上游材料价格也伴随供给逐步释放的过程中，进行合理的价格调整，虽然价格形成了部分波动，但公司整体的自身调节能力相对较强，公司具有氨醇联动产线、相同产业链多产品配置基础，在海内外局势剧烈波动，国内疫情的扰动因素下，有望可以向更多刚性需求领域进行切换，通过调整生产比例，分散单一产品的波动风险，带动盈利相对稳定。

    建设项目稳步推进，新材料领域逐步构建良好基础。公司在现有项目有序生产生产经营的基础上，公司持续推进新材料领域的延伸布局，今年公司己内酰胺、尼龙6、DMC 项目将贡献增量，明年本部的新一期新材料项目以及湖北第二基地项目将有望相继投产，公司一方面延伸产品种类，扩充发展空间，另一方面持续保持公司的优势项目基础，稳固发展基石，带动公司实现稳健可持续发展。

    投资建议

    公司一季度维持良好的盈利状态，虽然部分高价位产品价格有调整压力，但公司整体盈利把控能力相对较强，同时公司持续有项目投产带动公司发展，预测公司2022-2024 年归母净利润分别为73.07、80.67、97.43 亿元，EPS分别为3.46、3.82、4.61 元，对应PE 分别为9.5、8.1、6.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    地缘政治变化以及原油价格大幅波动风险；第二基地建设进度不达预期；政策变动影响；原材料及产品大幅波动风险。