事件:华鲁恒升公布 2022 年1-2 月主要经营数据。经公司初步核算,2022 年1-2 月,公司实现营业总收入53 亿元左右,同比增长75%左右;实现归属于上市公司股东的净利润16 亿元左右,同比增长110%左右。

    主营产品景气上行,量价齐升推动业绩增长。公司主营业务包括氮肥、有机胺、己二酸、醋酸以及多元醇。2022 年以来,在原油价格上涨的推动下,公司主要产品价格均有一定幅度上涨,盈利能力亦强于去年同期。根据卓创资讯数据,2022 年1-2 月,尿素、DMF、己二酸均价分别为2579 元/吨、16916 元/吨、13723元/吨,同比上涨31.12%、74.48%、66.46%。此外,去年以来公司碳酸二甲酯增产提质系列技改项目以及30 万吨DMC 和30 万吨己内酰胺装置投产,为今年销售带来增量。产品的量价齐升推动了公司前两月份收入和利润的增长。

    原材料成本压力缓解,高油价下煤化工龙头竞争力有望提升。2021 年以来,伴随着需求上行和供给约束,原油、煤炭等大宗商品价格大幅上行,在推动各类化工产品价格上涨的同时,也给公司带来较大的成本压力。2022 年4 季度以来,在国家一系列调控政策下,国内煤炭价格快速回落,公司的原材料成本压力得以缓解。未来煤炭作为我国能源的主体,在国家的扩大供给政策调控下,价格预计将保持相对稳定。2021 年四季度以来,全球原油价格进一步上行,逐步进入高油价区间,近期俄乌冲突进一步加剧了全球原油供应的紧张态势。在原油价格高位运营的情况下,煤化工企业的成本优势有望显现,竞争力有望提升。公司依托先进的煤气化技术,打造了“一线多头”的柔性多联产生产模式,可根据行业形势灵活调整产品结构,综合成本优势显著。在化工行业面临高油价压力的情况下,公司具有更好的盈利弹性。

    新产品陆续投放,保障公司长期成长。公司近年来持续推进新产品、新项目,为公司长期成长带来坚实基础。2021 年公司30 万吨/年碳酸二甲酯项目投产,实现了公司对新能源赛道的布局。此外,2021 年公司酰胺及尼龙新材料项目中的30 万吨/年己内酰胺项目投产,后续20 万吨/年尼龙6 切片项目以及20 万吨甲酸、48万吨硫铵产能将于2022 年上半年投产,为今年业绩增长带来增量。公司同时布局了8 万吨尼龙66 高端新材料和12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目,目前已完成立项。此外,公司荆州第二基地项目推进顺利,预计将于2023 年中期逐步投产。该基地规划有100 万吨/年尿素、100 万吨/年醋酸、15 万吨/年混甲胺以及15 万吨/年DMF 产能。诸多新项目为公司长期成长带来坚实基础。

    盈利预测与投资建议:预计公司2021、2022 年EPS 为3.43 元和3.68 元,以3 月15 日收盘价30.54 元计算,PE 分别为8.89 倍和8.31 倍。给予公司 “增持”的投资评级。