公司公告1-2 月经营数据，维持“买入”评级

    公司于3 月11 日公告经营数据，经初步核算，2022 年1-2 月，公司实现营业总收入约53 亿元，同比增长约75%；实现归母净利润约16 亿元，同比增长约110%，受益于产品景气及新产能投产，公司1-2 月业绩实现高增长。

    考虑到公司转型升级加速，我们上调公司21-23 年EPS 预测值为3.41/3.66/4.47 元（前值为21-23 年EPS 3.37/3.64/3.90 元），结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均10 倍PE），考虑公司未来新基地、新产品的持续增量，给予22 年12 倍PE，上调目标价至43.92 元（前值43.68元，基于22 年12 倍PE），维持“买入”评级。

    高油气价格支撑产品价格景气，原材料成本边际缓解报告期内产品景气整体维持高位，据百川盈孚，截止至3 月12 日，公司主要产品尿素/DMF/己内酰胺/己二酸/醋酸/乙二醇/辛醇/碳酸二甲酯 22Q1 市场均价分别为2596/16921/13988/13691/5002/5114/1223/10479 元/吨，环比分别变化-2%/4%/-4%/7%/-28%/-6%/1%/-19%，除醋酸由于下游需求较差、碳酸二甲酯由于公司低成本产能冲击影响价格环比下降较多，其余产品价格受高油气价格支撑维持高位。公司主要原料动力煤/纯苯/丙烯市场22Q1 均价分别为923/7791/8025 元/吨，环比分别变动-22%/7%/1%，煤炭价格环比大幅下降，成本压力边际缓解。

    布局精细化工新材料，新产能陆续投产

    近年来，公司新产品布局逐步自传统煤化工向精细化工新材料方向转型，以煤气化平台向下进行延链补链、高端发展，2021 年下半年投产包括30 万吨碳酸二甲酯增产提质技改项目、30 万吨己内酰胺及配套等项目等，中高端化工产品的利润贡献率不断提升。

    “十四五”期间多点突破，加快转型新能源、高端化工新材料赛道公司维持高水准资本开支，“十四五”期间，公司规划在湖北荆州建设现代煤化工基地，一期项目投资115 亿元，此外在德州本部基地还布局了酰胺及尼龙新材料二期项目、高端溶剂项目和尼龙66 高端新材料项目等，围绕巩固和提升企业竞争力这一核心多点突破，加速从基础化工原料转入新能源、高端化工新材料‘两新’赛道，由传统成本竞争型企业向价值创造竞争型企业转变，高质量成长可期。

    风险提示：原油价格大幅波动风险，原料煤炭价格大幅波动风险，新项目投产进度不达预期风险。