本报告导读：

    公司2022 年1-2 月业绩符合预期，同比高增110%，22 年无需担心景气下降，且23年成长确定性强，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。考虑到公司22-23 年拟投产项目较多，下调2021年、上调2022-2023 年EPS 分别为3.43、3.49、3.87（原为3.49、2.39、2.66 元），给予2022 年11.4 倍PE 估值，维持目标价为39.93 元。

    22 年1-2 月业绩符合预期。公司发布2022 年1-2 月经营数据公告，实现营业总收入53 亿元左右（同比+75%），实现归母净利润16 亿元左右（同比+ 110%），对应净利率30.2%（同比+5pcts）。

    量价齐升推动公司1-2 月业绩同比提升。我们认为业绩同比上升的原因是量价齐升。（1）量：公司21 年10 月初投产30 万吨DMC、30万吨己内酰胺装置。（2）价差：根据我们测算，主要产品1-2 月尿素/DMF/醋酸/辛醇/己二酸的平均价差为1511/14877/4624/6571/7860 元/吨，同比+30%/+92%/+17%/+3%/79%。

    高端溶剂及尼龙66 项目进展顺利，公司成长确定性高。华鲁恒升的高端溶剂项目（含外售产能30 万吨DMC、30 万吨EMC）及PA66项目已开工（含外售产能PA66 8 万吨、己二酸14 万吨、硝酸14 万吨），预计2023 年3 月投产。此外，公司拟投资建设12 万吨/年PBAT可降解塑料和17.95 万吨BDO、5 万吨NMP 项目，荆州基地亦建设顺利。长期来看，华鲁恒升将按照“本地高端化、异地谋新篇”发展战略，确保“十四五”内成为国内一流、行业领先的现代化工企业。

    风险提示：在建项目不及预期、煤价大幅上涨。