事件描述

    公司发布2022 年1-2 月主要经营数据公告，经公司初步核算，2022 年1-2 月，公司实现营业总收入53 亿元左右，同比增长75%左右；实现归属于上市公司股东的净利润16 亿元左右，同比增长110%左右。

    事件评论

    产品高景气，新项目放量，带动业绩同比大幅增长。公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇、己内酰胺、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸2022Q1（截至2022.3.6）市场价格同比变化28.3%、67.1%、47.9%、-1.1%、-4.8%、1.2%、11.4%、76.9%、12.7%、51.7%，主要产品价格大幅增长，叠加公司30 万吨/年DMC 以及30 万吨/年己内酰胺项目在2021 年10 月份投产，产品放量，共振业绩提升。成本端，公司主要原材料烟煤、动力煤、纯苯、丙烯、硝酸2022Q1（截至2022.3.11）市场价格同比变化71.3%、79.4%、47.2%、6.4%、8.0%，成本压力有明显提升，但部分产品的强势价格依旧带来了优秀的业绩增长。

    主要产品环比涨跌互现，后市有明显支撑。公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇、己内酰胺、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸2022Q1（截至2022.3.6）市场价格环比变化-0.4%、4.9%、7.8%、-27.2%、-1.1%、-6.8%、-4.8%、-32.2%、-21.9%、-3.9%，主要原材料烟煤、动力煤、纯苯、丙烯、硝酸2022Q1（截至2022.3.11）市场价格环比变化-26.4%、-4.3%、8.0%、1.1%、-24.1%。展望后市，尿素在农业旺季拉动下以及成本推升下价格有上涨预期；DMF 行业暂无新增产能投放，预计上半年强势运行；己二酸在下游PBAT、PA66、己二腈国产化等新需求拉动下，价格有望强势运行；醋酸去年年底行业新产能投放，供给端稍有压力，但在近期原油价格提升推动下，价格也有明显上扬；辛醇供需平衡，预计行情稳定；乙二醇产能投放压力较大，但在原油价格带动下，价格近期有一定上涨；己内酰胺行情相对平稳；三聚氰胺受益于今年“稳增长”预期，下游板材预计有一定拉动，行情高位运行；DMC/草酸下游新能源需求强劲，近期价格有所调整，或与行业淡季相关，但不改后市强势预期。主要原材料煤炭在国内保供应的大背景下，烟煤/动力煤价格阶段性或有所波动，但中长期或将保持平稳。总体来看，主要产品价格盈利涨跌互现，但整体公司有望平稳运行，看好公司业绩增长。

    新项目不断落地，中长期继续看好公司未来成长。公司16.66 万吨/年精己二酸品质提升项目、碳酸二甲酯项目以及30 万吨/年己内酰胺装置均已投产；20 万吨尼龙6 切片等装置预计今年上半年投产；尼龙66 高端新材料项目和12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目立项；第二基地落地荆州，尿素、醋酸、混甲胺、DMF 等一系列新项目加码未来成长。

    公司打造“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发展。预计2021-2023 年归属净利润分别为72.6/72.6/79.6 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游需求不及预期；

    2、新项目进度不及预期