事件

    公司18 日发布公告，公司新产品碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯研发成功，试验装置已经打通工艺流程，产品质量已达到电子级的标准。

    分析

    自我研发驱动能力，有效带动项目落地。公司2021 年四季度已经实现了碳酸二甲酯30 万吨产线量化生产，规模优势突出，成本优势显著。公司多年来在煤化工领域进行布局，借助煤气化平台实现成本优势，但是多年的积累中，不仅具备不断优化改进的能力，在新品的技术创新上也逐步累积，此次的碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯以及前期量产的碳酸二甲酯产品体现了公司的自我研发驱动能力，为公司未来进一步在新能源领域进行项目布局提供基础。

    公司项目建设效率高，碳酸二甲酯二期项目有望逐步落地。公司多年来发展稳健，每一个项目建设都稳扎稳打，通过小规模产线或者试验线进行中试研发和技术攻关，成功后将迅速进行规模放大和产能提升，无论是醋酸、碳酸二甲酯、乙二醇等产品都实现了良好的工程化放大，同时大幅优化了规模化的生产成本，此次新产品研发成功，是公司中试线的成功，实现了技术的打通和品质的保证，有望为公司德州新项目的建设提供良好的基础，扩充产品品类，提供多元化产品，同时加速二期项目的落地，形成业绩增量。

    股权激励继续执行，公司抵御风险能力进一步提升，突破成长限制。公司今年继续推行股权激励计划，持续提升公司发展动力，作为领先的煤化工企业，公司的优势逐步被认可，同时伴随着碳中和的管控，公司部分产品的周期属性也有望逐步减弱，行业的格局优化有望逐步稳定行业利润，而公司的优势是在行业盈利的基础获得更高的个体优势利润空间，从而支撑公司持续获得更高的产品盈利能力。一直困扰公司成长空间限制也不断突破，产业链延伸及第二基地的建设为公司持续提供成长性，同时丰富公司的产品体系。

    投资建议

    四季度部分煤化工产品价格出现一定程度的回调，前期高盈利的产品利润空间或将有一定的压缩，但预期整体仍将位于较好的盈利水平，未来新材料及第二基地将带动公司业绩提升，预测公司2021-2023 年归母净利润分别为72.88、73.85、77.96 亿元，EPS 分别为3.45、3.50、3.69 元，对应PE 分别为9.5、9.1、8.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    冬季能耗管控及环保治理影响行业整体供给；第二基地建设进度不达预期；政策变动影响；原材料及产品大幅波动风险。