事件：公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计报告期内实现归母净利润37.5亿-38.5 亿元，与上年同期相比将增加28.5 亿元到29.5 亿元，同比增加314.82%到325.88%；其中Q2 单季预计实现归母净利润21.7-22.7 亿元，同比将增加358.19%-379.27%，环比增加37.9%-44.3%。

    　　点评：

    　　产品价格持续走高，业绩表现超预期：公司2021H1 业绩同比增幅明显，且2021Q2 单季公司业绩增幅同比、环比也都大幅上涨，主要受益于油价中枢向上、全球经济复苏，市场供求关系等因素影响，国内化工行业景气度较高，公司主营产品价格大幅上涨。2021 年上半年，山东地区尿素均价2226 元/吨，同比上涨29%；公司己二酸出厂均价10613 元/吨，同比上涨31%；DMF 出厂均价10500元/吨，同比上涨100%；冰醋酸出厂均价6385 元/吨，同比上涨154%。其中，Q2 单季尿素均价2372 元/吨，同比上涨40%，环比上涨14%；公司己二酸出厂均价11169 元/吨，同比上涨48%，环比上涨11%；DMF 出厂均价11355 元/吨，同比上涨117%，环比上涨18%；冰醋酸出厂均价7510 元/吨，同比上涨208%，环比上涨44%。公司准确把握市场趋势，加强系统优化和生产管控，实现了生产装置稳定高效运行。

    　　德州基地投产在即，荆州基地有望打开成长空间：公司精己二酸品质提升项目已于21 年2 月投产，酰胺及尼龙新材料项目将于21 年陆续投产，乙二醇副产碳酸二甲酯项目值得期待，未来德州基地有望继续向下游延伸。此外，21 年1 月15 日，荆州基地启动投资建设，首批布局2 个项目，建设期均预计为36 个月。

    　　一是投资59.24 亿元的园区气体动力平台项目，根据公司年报公布数据显示最终产品如全部外售预计可贡献年销售收入52 亿元、年均利润总额7 亿元；二是投资56.04 亿元的合成气综合利用项目，根据公司年报公布数据显示投产后预计年均实现营业收入59.68 亿元，利润总额6.26 亿元。荆州基地尿素、醋酸、有机胺等产品需求量大且刚性，建成后有望快速盈利，且对公司异地扩建产能、增厚业绩、中长期发展都具有重要意义。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑公司主营产品价格大幅走高，支撑公司业绩增长，荆州基地投建助力公司未来发展，我们上调对公司未来3 年的盈利预测，预计公司21-23 年净利润分别为70.44 亿(上调76%)、77.20 亿（上调75%）、82.53亿（上调63%）。公司在建工程有序推进，产业链持续延伸将持续提升公司竞争力，故维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求复苏不及预期风险，项目投产不及预期风险。