2021H1 归母净利润同比预增314.82%-325.88%，维持“买入”评级华鲁恒升于7 月5 日发布2021 年半年度业绩预增公告，2021H1 预计实现归母净利润37.5-38.5 亿元，同比增314.82%-325.88%。其中2021Q2 预计实现归母净利润21.74-22.74 亿元，同比增358.6%-379.7%。我们认为公司精益求精的企业文化、高效的精细化管理是公司最核心的长效竞争力，预计2021-2023 年EPS 分别为2.71/2.75/3.01 元，维持“买入”评级。

    　　主营产品高景气助力业绩增长

    　　2021Q2 公司产品价格保持同比大幅上涨态势，据百川资讯，2021Q2 尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇/乙二醇均价为0.24/1.11/1.02/0.76/1.48/0.50 万元/吨（yoy+41%/+131%/+70%/+230%/+128%/+43%）。公司10 万吨DMF项目及精己二酸品质提升项目分别于2020 年10 月、2021 年2 月投产，DMF、己二酸等主要产品产能释放，公司生产装置稳定高效运行，带动业绩大增。

    　　多数产品价格持续上涨，荆州基地打开成长空间据百川资讯，2021 年7 月2 日尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇/乙二醇报价为0.27/1.11/1.03/0.74/1.56/0.50 万元/ 吨， 6 月初以来分别变动+10%/+5%/+5%/-3%/+6%/+1%，在全球需求复苏以及油价高位背景下，公司产品景气有望继续回升。据公司年报，总投资49.8 亿元的己内酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）预计在2021 年12 月投产。据2021 年1 月15日公司公告，荆州基地投资建设园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目，第二基地的逐步建设拓展公司发展空间，进一步提升公司竞争力。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司H1 业绩以及产品景气维持时间均超预期，我们上调公司2021-2023 年净利润预测至57.3/58.2/63.7 亿元（前值44.2/48.9/55.0 亿元），由于公司送股导致的总股本增加，对应EPS 变更为2.71/2.75/3.01 元（考虑总股本增加后前值2.08/2.32/2.60 元），结合可比公司估值水平（2021 年Wind一致预期平均15 倍PE），考虑到公司荆州基地项目较大的未来成长性，给予公司2021 年16 倍PE，对应目标价43.36 元（考虑总股本增加后前值35.44元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格大幅波动风险，原料煤炭价格大幅波动风险，新项目投产进度不达预期风险。