公司预告上半年实现归母净利润37.5-38.5 亿元，同比增长315%-326%，其中Q2 单季度业绩21.7-22.7 亿元，连续创历史新高。我们预计Q3 全球原油市场仍有明显的供需缺口，油价上行通道中公司高盈利能力持续性较高。目前公司荆州基地进展顺利，下半年DMC、己内酰胺及尼龙6 项目投产将贡献增量，公司盈利中枢有望持续提升。维持公司目标价50 元，对应2021 年14 倍PE 估值，维持“买入”评级。

    　　公司Q2 业绩再创历史新高，业绩超预期。公司预告2021 年上半年实现归母净利润37.5-38.5 亿元，同比增长315%-326%；其中Q2 实现归母净利润21.7-22.7亿元，同比增长356%-379%，环比增长37%-44%。公司Q2 业绩再创历史新高，主要由于油价上行推动产品价格上涨，行业景气度较高，公司生产装置稳定高效运行，业绩同比大幅提升。

    　　Q2 醋酸、多元醇等价格高位，油价上行通道有望进一步推升煤化工景气度。

    　　2021Q2 在国际油价上行推动下，化工产品价格上涨，化工行业整体景气度维持高位，Q2 公司主要产品价格高位运行，其中尿素、丁醇、辛醇、乙二醇、DMF、醋酸、己二酸产品均价分别为2369、13689、14538、4964、11106、7419、10211 元/吨，分别同比上涨40%、160%、129%、43%、129%、231%、67%，环比上涨14%、25%、17%、-3%、11%、44%、12%，特别是醋酸、丁醇、辛醇等产品价格处于历史最高水平。展望下半年，在OPEC+持续减产支撑下，我们预计Q3 全球原油市场供需仍有200-300 万桶/天的缺口，预计库存将继续下降，有望推动油价继续提升。公司作为国内煤化工行业龙头，产品价格受益油价提升，我们预计下半年盈利仍将维持高位水平。

    　　荆州项目打开公司中期成长空间，下半年尼龙6、DMC 项目将贡献增量。公司规划的荆州第二基地首批两大项目预计投资额115 亿元，预计贡献利润总额13.3 亿元。目前荆州项目审批进展顺利，项目已经取得实质性进展，荆州第二基地将继续发挥公司成本管理的优势，打开公司未来3 年成长空间。此外，公司30 万吨DMC 项目预计三季度末投产，目前DMC 中试项目产品已有电池级合格产品，项目投产后将显著提升公司市场份额和盈利中枢。公司在建的30 万吨己内酰胺及尼龙6 项目预计年底投产，届时将贡献公司业绩增量。

    　　风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，公司在建项目进度不及预期的风险。

    　　投资建议：考虑到公司主要产品价格超预期大幅上行，并且下半年持续性较高，我们上调公司2021/22/23 年EPS 预测至3.56/4.03/4.15 元（原预测2.51/2.82/2.98 元），现价对应PE 分别为9/8/8 倍。维持公司目标价50 元，对应2021年14 倍PE 估值，维持“买入”评级。