一季度业绩亏损，基本符合预期。2012年一季度公司实现营业收入1.66亿元，同比下降6.94%，实现归属母公司净利润亏损939万元，折合EPS-0.02元，基本符合我们一季报前瞻中预期的-0.01 元。一季度公司主营业务毛利率为20%，同比回落3%,环比基本持平。

    水泥业务销量、价格均有所下滑，财务费用大幅增加。一季度，由于天气寒冷工程还没有大规模启动，另外受去年价格暴涨暴跌影响，经销商对囤货热情大减，因此水泥企业发货量略显清淡，公司水泥销量较去年也略有下降。价格方面，一季度新疆地区P.O42.5水泥均价同比回落27元/吨，较11年四季度环比上升3元/吨,与公司毛利率变动基本一致。一季度公司三费率为26.5%，较去年同期增加4%，主要是由于公司长期借款增加49.57%，财务费用也因此增长21%。

    2季度旺季需求好转，区域价格企稳，上升空间仍受制于产能压力。2011 年新疆水泥行业新增产能1570万吨，淘汰落后产能140万吨，总产能达5100万吨，同比增长43%。全年水泥产量3300万吨，同比增长37.5%，全年水泥价格前高后低的走势也反映了产能压力凸显。预计12 年新疆地区产能将突破6500万吨，企业盈利水平将明显承压。目前新疆地区P.O42.5水泥价格为480元/吨，较去年同期下跌80元/吨，较去年最高点下跌120元/吨。2季度，随着旺季来临，预计价格有望企稳，但向上空间仍受制于产能释放程度。

    盈利预测与估值。公司非公开增发2.62亿股扩充产能已获证监会核准，目前在建产能1120万吨（权益925万吨），预计至13年公司权益产能将达1824万吨，较11年产能将近翻番。我们维持公司12-14年 EPS为1.01/1.2/1.33元，维持“增持”评级。