2011年利润实现高增长，业绩符合预期。公司2011年共实现营业收入22.20亿元，同比增长26.56%;实现归属于母公司所有者净利润4.65亿元，同比增长52.61%；基本每股收益为0.97元，符合预期。公司2011年销售毛利率达31.62%，同比提升2.82个百分点；期间费用率有所改善，其中销售费用率下降0.29个百分点，管理费用率下降1.85个百分点，财务费用率下降0.16个百分点。

    水泥销售量价齐升是业绩快速增长之主因。公司201 1年业绩实现大幅增长之主因是水泥销量增长及价格的大幅提升。公司2011年水泥销量达到571万吨，同比增长11%;均价为327元／吨，比上年提升41元／吨；吨毛利达到109元／吨，同比提升24元／Ⅱ屯；吨净利达到87元／吨，同比提升25元吨。

    “十二五”新疆水泥需求持续旺盛，但产能过快释放带来巨大供给压力。受益于中央援疆政策，预计“十二五”期间新疆地区固定资产投资保持高速增长，水泥需求仍将持续旺盛；但近年来新疆地区水泥产能大幅跃进，预计2012年总产能将达到7925万吨，远远高于3900万吨的需求量，供给压力不容小觑。

    水泥产能快速释放、能源化工项目投产将推动公司业绩稳步增长。借中央援疆政策东风，近年来公司大幅加快产能扩张步伐。预计2012年和2013年公司共有5条生产线投产，新增水泥产能1214万吨，水泥总产能将达到2285万吨，与2011年底相比产能翻番；此外公司能源及化工项目渐次投产，将是“十二五”期间业绩增长新亮点。预计未来水泥主业和能源化工项目并驾齐驱将推动公司业绩持续增长。

    风险因素：房地产投资加速下滑、产能抑制政策放开、原材料价格大幅波动。

    盈利预测、估值及投资评级。据我们测算，公司2012/2013/2014年EPS分别为1.00/1.39/2.04元（尚未考虑后续增发摊薄），基于对行业景气走势及公司盈利增长的判断，给予公司水泥业务2012年15倍PE，对应目标价15元，维持公司“增持”评级。