支撑评级的要点

    前三季度毛利率为35.2%，同比增长4.7 个百分点，净利润率为23.6%，同比上涨5.4 个百分点。前三季度期间费用率10%，同比下降0.9 个百分点。

    前三季度净经营性现金流为7.02 亿，同比大幅提升，经营性现金流情况较好。

    评级面临的主要风险

    疆内水泥产能投放过快导致价格有下行压力。

    估值

    我们下调了2011-2013 年每股盈利预测至1.059、1.480和1.823 元，综合考虑公司目前情况及行业估值水平，我们下调目标价至16.30 元，对应2012 年11 倍市盈率，维持持有评级。