三季度吨净利高达 92元左右。 三季度公司水泥销量约 250万吨， 按2.3亿元净利润测算，吨净利高达 92 元，较上半年吨净利 86 元环比有所上升。虽然三季度新疆水泥价格有所回落，但有两个原因，我们认为公司水泥销售均价回落相对有限，一是公司产能以南疆为主，而南疆价格回落较北疆幅度小；二是南疆水泥需求以民用市场为主，重点工程相对较少，而受影响较大的恰好是重点工程领域，民用市场受影响程度相对较小。

    销量有所增加，但低于年初预期。三季度本部 2500t/d和乌苏 3000t/d生产线相继投产，对销量增长有一定贡献，但库车二线 5000t/d 没有在三季度按期投产，因此全年销量预计将低于年初公司的目标，我们认为全年销量在 600万吨左右。

    三季度毛利率和净利率均创历史新高。三季度公司毛利率为 38.7%，同比上升约 9个百分点；净利率为 27%，同比上升约 8个百分点，创历史最好水平。

    虽然处于生产线投资高峰期，但资金压力不大。前三季公司资本开支13亿元，较去年同期增加将近 10亿元，但由于公司经营性现金净流量较去年同期新增 3.2 亿元，加上去年公司配股募集资金 7 亿元，资金压力不大。对未来大规模生产线投资，公司将继续通过权益融资募集，因此公司资金压力不大。

    投资评级“推荐”。综上所述，预测公司 11-13 年 EPS 分别为 0.99、1.46、2.17元，目前股价对应 11年 15.47倍 PE，给予“推荐”评级。