投资要点：

    量价齐升推动公司业绩快速增长。公司上半年业绩增长来自两方面：一是量的增加，去年6 月投产的克州2500t/d 和巴州2500t/d 新型干法水泥熟料生产线陆续释放产能，公司上半年水泥产量达到230 万吨，同比增幅约为20%；二是价的上涨，新疆水泥价格4 月以来陆陆续续上涨，市场价格平均上涨幅度达到100-150 元/吨，所以公司上半年水泥销售均价达到334 元/吨，较去年同期涨幅约13%。

    二季度盈利能力创近年来新高，未来可能继续创新高。因水泥需求非常旺盛，水泥价格出现较大涨幅，二季度公司毛利率上升至34.6%，净利率更是达到25%，创公司创近年来盈利能力新高。我们判断新疆水泥市场至少未来两年将处于高景气阶段，所以公司的盈利能力未来可能会继续创出新高。

    今明两年公司产能增速分别为68%和51%。公司在建和拟建水泥生产线7 条，预计在11-13 年之间陆续投产，新增产能1460 万吨，其中今明两年将是产能新增高峰期，产能增速分别达到68%和51%。

    下半年业绩增长来自新投产生产线产能释放和价格上涨。公司下半年业绩增长主要也来自两个方面：一是今年新投产生产线产能释放，主要集中在6-8 月投产，包括本部2500t/d 特种水泥、乌苏3000t/d 和库车二线5000t/d 三条新型干法水泥熟料生产线，预计三、四季度公司水泥销量分别可以达到250 万吨和160 万吨；

    二是公司水泥销售均价将上升，上半年重点工程水泥售价参考去年，因此涨幅低于市场价格涨幅，下半年重点工程水泥合同续签后，水泥售价将上调，公司水泥销售均价将上升，预计三、四季度公司净利润分别为2.7 亿元和1.3 亿元。

    投资评级“推荐“。综上所述，预测公司11-13 年EPS 分别为1.22、2.01、2.82元，目前股价对应11 年17.3 倍PE，我们认为公司今年业绩肯定可以超过市场普遍预期的1 元；考虑增发摊薄，公司11-13 年EPS 分别为0.89、1.46、2.04 元，目前股价对应11 年23.8 倍PE，给予“推荐”评级。

    风险提示：

    固定资产投资增速低于预期，水泥新增产能增速高于预期。