2011年1-6月实现营业收入9.15亿元，同比增30.32%；营业利润1.92亿元，同比增50.70%；利润总额2.26亿元，同比增7.96%；归属于母公司所有者的净利润1.90亿元，同比增54.50%；上半年每股收益为0.397元，业绩低于市场预期。

    产能投放较大，同比变化不突出。公司业绩低于预期的原因是新疆地区水泥行业虽处于高景气之中，但是同比变化不大。2011 年新疆地区净增产能约达到1865 万吨，占到2010年水泥产量的79%，供给压力大。公司产品价格同比上涨幅度较小，同时销量同比增幅也不突出。以乌鲁木齐P.O42.5号散装水泥为例，2011 年上半年平均价格为542 元/吨，同比增长仅7.33%。

    利用时机开始大幅扩张产能。新疆没有进行水泥新建产能控制，公司加快扩产能步伐。目前在建项目有乌苏3000T/D 干法熟料生产线、库车300 万吨新型干法水泥改扩建项目、阿克苏水泥厂250T/D、阿克苏3000T/D 熟料新型干法水泥生产线技改项目、乌鲁木齐2000 吨项目技术改造、克州青松水泥260 万吨熟料新型干法水泥改扩建项目。同时，公司计划非公开增发不超过1.8 亿股，募集资金不超37.85 亿元，进行投资建设，除了投资已经在建的技改熟料生产线克州和库车项目外，另投资建设两条日产7500T/D 熟料新型干法水泥生产线，募投资金投入技改和新建熟料的产能达1025 万吨。

    扩产提高借款额，存货增加明显。公司第二季度提高借款额度，短期借款为4.39 亿元，较一季度提高3.19 亿元；长期借款12.05 亿元，二季度增加2.12 亿元，主要是为了技改项目提前进行的投入需要，二季度在建工程增加4.03 亿元。

    公司资产负债率为49.56%低于行业平均水平，银行借贷有利于财务杠杆的调整。截止到二季度末公司存货为5.12 亿元，较年初增加1.53 亿元，比一季度末增加1079 万元，主要是水泥在产品增加较大。

    盈利预测和投资评级。预计公司2011年到2012年的每股收益为1.00元和1.47元，以昨日收盘价20.76元计算，对应的动态PE为21倍和14倍，考虑到未来新疆投资增速继续向好趋势、公司未来两年产能的大幅提升和区域产能投放较大，谨慎维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：区域产能投放压力过大的风险。