投资要点：

    预计上半年公司水泥销量约为 230 万吨，水泥销售均价约为 354 元/吨。其中一季度销量约40万吨，二季度约190万吨。预计公司非水泥业务收入约1亿元，则水泥业务收入 8.15 亿元，上半年公司水泥销售均价 354 元/吨，高出去年全年均价40元/吨。

    预计上半年公司水泥单吨净利约 80 元，二季度水泥单吨净利约 90 元。公司上半年净利润 1.9 亿元，二季度净利润 1.84 亿元，由于公司非水泥业务贡献利润非常有限，净利润基本全由水泥业务贡献，据此测算，上半年公司水泥单吨净利约 80元/吨，二季度约90元/吨。

    北疆产能占比不高限制了公司水泥单吨净利进一步提升。上半年需求旺季以来，北疆水泥价格基本在 500 元/吨以上，而南疆水泥价格基本在 500 元/吨以下，公司由于北疆产能仅占27%，限制了其水泥单吨净利的进一步提升。

    今年新投产生产线在下半年将贡献部分业绩。公司今年有三条新型干法水泥生产线投产，分别是本部 2500t/d 特种水泥生产线，乌苏 3000t/d 和库车二线 5000t/d新型干法水泥生产线，预计下半年开始贡献业绩，但由于新疆生产线达产期较内地长，这几条生产线能否顺利达产决定公司产量能否达到既定目标。

    不排除下半年新疆水泥价格继续上涨的可能性。虽然目前新疆水泥价格有所回落，但整体需求依然旺盛，7-9月份是新疆施工高峰期，不排除下半年水泥价格继续上涨的可能。

    投资评级“推荐“。预测公司 11-13 年 EPS 分别为 1.26、1.98、2.79 元，目前股价对应11 年17倍PE；考虑增发摊薄，公司11-13年 EPS分别为 0.91、1.44、2.03 元，目前股价对应 11 年 23 倍 PE，考虑到新疆水泥市场的景气度以及公司未来的成长性，给予“推荐”评级。

    风险提示：

    固定资产投资增速低于预期，水泥新增产能增速高于预期。