看好未来持续增长，维持“推荐”评级

    目前市场主要担忧：募投项目今年难以贡献较大利润，一旦增发在今年实施短期内将大幅摊薄今年的业绩。对此，我们认为从定向增发的具体流程和历史经验来看，公司正式完成定向增发要到2012 年上半年。

    定向增发的具体流程：1、公司拟定初步方案，与中国证监会预沟通，获得同意；2、公司召开董事会，公告定向增发预案，并提议召开股东大会；3、公司召开股东大会，公告定向增发方案；将正式申报材料报中国证监会；4、申请经中国证监会发审会审核通过，公司公告核准文件；5、公司召开董事会，审议通过定向增发的具体内容，并公告；6、执行定向增发方案；七、公司公告发行情况及股份变动报告书。公司现在刚做完第二步，而方案正式实施要到第六步，中间的时间跨度往往较长，从前面华新水泥的经验来看，我们判断方案的正式实施要到2012 年。如果这样的话，股本摊薄和募投项目业绩释放基本在同一时间，对业绩的摊薄不大明显。

    综合来看，我们认为公司未来将迎来业绩高速增长，本次定向增发有助于公司未来业绩的提升，假定方案于2012 年正式实施，我们预计2011-13 年EPS 分别为1.625、2.020（全面摊薄）和2.658 元（全面摊薄），短期来看，新疆区域是积极财政最大受益者，受宏观调控影响很小，公司今年处在业绩增长拐点上，维持“推荐”评级。