2024 年3 月21 日，公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现收入77.03 亿元，同比-6.99%；归母净利润4.45 亿元，同比+16.05%；扣非归母净利润3.35 亿元，同比+33.45%。

    　　单季度看，公司2023 年Q4 实现收入20.92 亿元，同比+0.14%；归母净利润0.59 亿元，同比+458.75%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比+388.53%。

    　　营销变革启动，融合成效初显。公司进行业务重塑，成立“KPC1951、昆中药1381、777”三大核心事业部。KPC1951 事业部于老龄健康-慢病管理领域持续发力，积极拓展基层和诊所渠道，紧抓集采中标窗口，核心品种稳步上量。注射用血塞通（冻干）同比+22.65%；血塞通口服剂产品同比+19.44% ， 其中， 血塞通软胶囊同比+33.04%，血塞通片同比+15.09%。昆中药1381 加大终端覆盖，重点打造强单品，核心品种舒肝颗粒同比+11.11%；流感、支原体肺炎等呼吸道疾病高发，公司口咽清丸同比+44.32%，板蓝清热颗粒同比+21.19%，清肺化痰丸同比+24.21%。

    　　出海与创新持续推进，为公司未来增长赋能。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg 通过WHO 预认证，有利于加速国际化布局。公司研发投入共计约1.26 亿元，自主研发的适用于缺血性脑卒中的1 类药KYAZ01-2011-020 临床II 期入组进度顺利。

    　　适用于异檬酸脱氢酶-1 （ IDH1 ） 基因突变1 类创新药KYAH01-2016-079 临床I 期爬坡期研究已完成3 个剂量组的入组。

    　　五年战略规划目标清晰，看好公司持续提升品牌力。在关于公司战略规划（2024 年-2028 年）的议案中，公司提出“通过内生发展加外延扩张方式，力争2028 年末实现营业收入翻番，工业收入达到100 亿元，致力于成为银发健康产业第一股”的战略目标，目标明晰，举措清楚，彰显十足发展信心。

    　　公司与华润三九融合渐入佳境,我们看好公司发展前景。考虑到品牌建设仍需持续投入,我们下调24-25 年利润预测,24-25 年归母净利润原预测值为7.44/8.81 亿元,现预计2024-2026 年归母净利润分别为5.83/7.18/9.09 亿元,分别同比增长31%/23%/27%，EPS分别为0.77/0.95/1.20 元，现价对应PE 分别为27/22/17 倍，维持“增持”评级。

    　　产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险等。