业绩简评

    　　2023 年10 月27 日，公司发布23 年三季度报告。公司2023 年前三季度公司实现收入56.11 亿元，同比-9.40%；归母净利润3.86亿元，同比+3.58%；扣非归母净利润3.11 亿元，同比+19.60%。

    　　单季度看，公司2023Q3 实现收入18.40 亿元，同比-6.36%；归母净利润1.63 亿元，同比+4.20%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比+15.61%。

    　　经营分析

    　　与华润三九百日融合目标圆满完成，进入新阶段。公司与华润三九的融合正在按照百日融合、一年融合、三年融合的机制稳步推进。百日融合阶段，公司与华润三九扎实推进战略、组织及文化层面的融合，圆满完成百日融合目标，并顺利进入一年融合阶段。

    　　按照价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑的“四个重塑”要求，各项工作正有条不紊地稳步推进。

    　　强渠道助力产品增长。公司产品终端覆盖率稳步提升、品牌影响力有所扩大，体现出坚实而稳健的发展潜力。2023 前三季度，公司CHC 板块已完成针对国内20 个省区一级渠道商的整合工作，客均销量大幅提升、CHC 业务提质增速明显，为业务的持续融合奠定坚实基础。昆中药重点品种参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、板蓝清热颗粒、清肺化痰丸等在单三季度均实现30%以上的增长。

    　　积极推动研发创新。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg 通过WHO-PQ 认证现场检查，并最终获得WHO 的PQ 认证，列入世界卫生组织国际组织及公立机构抗疟药采购范围，为公司向国际市场拓展提供重要支撑和保障。创新药物临床试验进展方面， 公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的1 类药KYAZ01-2011-020 临床II 期已启动了二十余家研究中心，试验正有序推进；适用于异檬酸脱氢酶-1（IDH1）基因突变1 类创新药KYAH01-2016-079 临床I 期继续入组中。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润6.12、7.44、8.81 亿元，同比增长60%、22%、18%。公司2023-2025 年EPS 分别为0.81、0.98、1.16 元，对应PE 分别为25、20、17 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　政策风险；产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。