公告:2013年年报收入 35.84 亿元,同比增长 18.84%;归属于上市公司股东净利润 2.32 亿元,同比增长 27.44%;扣非后2.13 亿元,同比增长 28.18%;实现每股收益 0.7118 元。

    设立并购基金,加快并购步伐。与专业投资机构合作,成立产业并购基金,获得专业化的并购团队支持,拓宽公司产业发展的领域,投资产业可覆盖大健康领域。

    点评:

    在血塞通稳步增长,天眩清快速增长,昆明中药厂潜力挖掘,三七价格下跌导致成本下降的趋势下,我们认为昆明制药迎来了快速增长时期。并且设立并购基金,分享行业集中度提升的带来的好处,很有可能外延会加速。

    因此,我们维持对公司未来几年的业绩预测及投资思路,预计 2014-2015 年净利润分别约 3.13 元和4.27 元,同比增长均为36% ,按照 3.41 亿的股本计,EPS 分别为0.92 元和1.25 元,参照可比公司估值,考虑到昆药天眩清和昆中药多业务模块的高增长,以及三七价格下跌带来的业绩高弹性,给予 2015年30倍市盈率,12个月目标价为 38元,维持“增持”评级。

    业绩基本符合预期:归属于上市公司股东净利润 2.32 亿元,同比增长 27.44%,实现 EPS0.7118 ,基本符合预期,与我们之前报告预期的净利润 2.30 亿元相差 131 万元,误差千分之 5.7。

    2013年,受国际市场订单减少影响,蒿甲醚原料出口业务大幅减少,造成海外业务收入下滑 46.69%。子公司昆明制药集团金泰得药业股份有限公司受三七原料价格影响、销售计划未达年初制定的目标,亏损 1536.63 万元,较上年同期的净利润733.83万元,下降 309.4%,绝对值减少 2270.46 万元,对合并净利润的影响较上年减少 1303.02 万元。

    子公司昆明贝克诺顿制药有限公司受市场环境影响,2013年实现净利润 2100.24 万元,较上年同期的净利润 3261.08 万元下降35.60%,绝对值减少 1160.84 万元,对合并净利润的影响较上年减少 580.42万元(按本公司持有昆明贝克诺顿制药有限公司 50%股份计算)。

    子公司昆明中药厂有限公司 2013年实现净利润 4281.06 万元,较上年同期的净利润 2410.35 万元增长 77.61%,对合并净利润的影响较上年增加 1870.71 万元。

    设立并购基金,拓宽发展领域。同时公告称,设立并购基金,加快并购步伐。与专业投资机构合作,成立产业并购基金,获得专业化的并购团队支持,拓宽公司产业发展的领域,投资产业可覆盖大健康领域。

    风险提示。中成药价格调整迟迟未落地,如降价幅度较大,将对毛利率产生较大负面影响。