投资要点:

    公司主要产品包括三七系列、天麻素系列、蒿甲醚系列、特色中药和化学药,增发扩产将缓解公司产能瓶颈,保障未来五年业绩高速增长。

    三七系列中注射用血塞通是基药中类独家产品,未来三年有望保持30-40%增长:二三级医院是产品销售的主要渠道,但是基药用药比例与规定还有差距,未来使用比例政策出台,产品提升空间还很大;目前已经销售完全覆盖基层,随着政府对基层投入加大,第三终端仍将有很大空间;公司产品在做增加抗炎适应症,未来有多科室推广潜力;三七原料价格下降,产品毛利有上升空间;

    血塞通软胶囊目前仅有公司和昆明圣火两家企业生产,竞争压力小,目前公司产品进入17个省市地方医保,未来三年复合增长率有望超过50%;

    天麻素注射液是同类产品中唯一优质优价产品,市场占有率仅次于西南药业,由于原料是用化学合成,可以规避中药材涨价风险,目前处于快速增长期,预计未来增速有望超过50%;

    蒿甲醚出口主要是原料药,制剂出口认证正在进行中,获批后将改变公司出口结构,盈利能力将大幅提高。

    昆明中药厂和母公司拥有超过20个独家或中药保护品种,公司将打造多个特色中成药以及OTC系列产品,大品种战略,产品梯队已然成型。

    公司经过营销改革和销售的精细化管理,以及对管理层的激励,目前处于业绩快速增长期,随着增发融资完成,公司产能瓶颈解决,未来业绩增长有保障。

    我们预计公司2013-2015年EPS分别为 0.72、0.92和1.13元,对应目前股价PE分别为37、29和23倍,估值不算便宜,增发价格25.97元,对股价有一定支撑,公司发展路径清晰,未来仍有望通过并购等方式促进业绩快速增长,给予公司推荐评级。