近日，现代制药公布了2017 年中报，公司当期实现销售收入45.80 亿元，同比降低-0.05%，归属上市公司股东净利润3.57 亿元，同比增加23.27%（扣非后由于口径不可比同比增长410.59%)，实现EPS 0.32 元。

    　　公司业绩符合我们此前的预期。

    　　盈利预测：重组后的现代制药作为国药系下化药平台，借助国药集团实现资产整合有望实现资源协同的最大化，同时未来不排除通过进一步外延并购，打造成为国内领先的综合性创新型制药企业。资产重组完成之后，预计公司的治理结构也有望进一步优化，利好公司后续业绩释放，公司内生外延发展空间广阔。年报推出较高比例的送转方案也表明了对于股东回报的重视。我们预计资产重组后公司2017-2019 年EPS 分别为0.69、0.78、0.87 元，对应估值分别为23、21 和19 倍，继续维持“增持”评级。

    　　风险提示：管理改善及外延发展低于预期。