事项：

    　　公司发布2017 年一季报，实现营业收入23.67 亿元，同比增长9.14%；归属于上市公司股东的净利润1.60 亿元，同比增长55.08%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.54 亿元，同比增长341.95%，EPS 为0.29 元，符合预期。

    　　评论：

    　　营收稳定增长，期待环比改善。报告期内公司营收增长9.14%，低于我们此前的预期，预计随着海门、中联、容生等2016 年经营形势不佳的子公司逐步改善，2 季度起营收增速有望环比逐步提升。同时，下半年起威奇达制药有望受益于7-ACA 海外出口发力、6-APA 提价等因素，带来销售收入增长加速。原有业务方面，硝苯地平、依那普利等核心品种预计延续了较快增长，尿促卵泡素制剂的销售推进工作值得期待。预计随着下半年各地陆续开始执行新版医保目录，新纳入目录的40 个品种如米那普仑、培美曲塞等有望迎来新的增长期。

    　　研发+营销承前启后。公司自完成资产重组后，旗下品种数量和覆盖病种大幅增加。我们预计公司将积极整合内部研发资源，重点扩张抗肿瘤、麻醉精神等领域，同时积极开展一致性评价工作，其中硝苯地平控释片、头孢呋辛酯系列等大品种已启动。营销方面对核心业务环节和关键流程统一化、模板化，加大与国药集团内部工商业协同的力度。整体看2017 年是公司承前启后的开局之年，全新的发展战略和具体执行值得期待。

    　　聘任董事长周斌为总经理。3 月24 日公告总经理贾志丹离职，此次聘任董事长周斌为总经理，我们认为标志着公司内部高管调整完成，周斌曾任职于国药控股、医工总院、国药集团等，其丰富的管理经验和国药集团内履历将有助于上市公司整合多方面资源，加快做大做强。

    　　发布股权投资管理办法。4 月20 日公告《股权投资管理办法》，对公司未来的股权投资制度、流程、管控模式等提出了详细规定。我们认为现代制药作为国药集团旗下的医药工业平台，未来将不仅仅满足于内生增长，而建立规范的对外投资制度是做好外延扩张的前提。

    　　风险因素。业务整合低于预期，药品招标降价。

    　　维持“增持”评级。公司短期内预计有望受益中间体提价和海外出口，中长期来看在国企改革政策红利下将受益于内部整合和外部扩张，预计有望成为在抗生素、抗肿瘤、心血管等领域具有深厚品种布局的全产业链化药巨头，维持对2017-19 年EPS 为1.50/1.77/2.06 元的预测，维持目标价40.46 元，维持“增持”评级。