公告要点：公司2026Q1 收入114.6 亿元，归母净利润-6.1 亿元，扣非后归母净利润-7.3 亿元。

    　　Q1 业绩符合我们预期。1）营收：公司Q1 总销量为8.4 万辆，同环比分别-15.5%/-17.7%，其中尊界26Q1 共交付0.37 万辆，环比-62%。公司Q1 ASP 为13.6 万元，同环比分别+38.1%-11.0%。2）毛利率：26Q1 毛利率11.4%，同环比分别+1.3pct/-3.8pct。3）费用率：公司Q1 销售/管理/研发费用率分别为6.5%/3.8%/3.2%，同比分别+3.2/-1.9/-0.2pct，环比分别-1.7/+1.2/-0.7pct。4）投资收益：公司26Q1 投资收益为-2 亿元。5）公司26Q1 最终实现扣非归母净利润-7.3 亿元。

    　　尊界新车有序开发中。2026 年4 月26 日，华为常务董事、产品投资评审委员会主任、终端BG 董事长余承东在北京车展鸿蒙智行会客厅直播中透露，尊界更高端的200 万级新车将在6 月底对外发布。此外年报中公司披露同平台MPV 和SUV 产品也在有序开发中，新车催化较多。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026/2027/2028 年归母净利润预期为17/37/64 亿元。对应PE 为65/30/17x。考虑尊界品牌卡位高端，同平台MPV 和SUV 产品也在有序开发中，有望成为公司新的业绩增长点，我们仍维持江淮汽车“买入”评级。

    　　风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。