1H23 业绩预告公布：1H23 公司营业收入同比+25.9%至223.7 亿元，归母净利润扭亏为盈至1.6 亿元（1H22 归母净利润-7.1 亿元），扣非后归母净利润减亏至-2.4 亿元（1H22 扣非归母净利润-10.8 亿元）。其中，2Q23 公司营业收入同比+44.8%/环比+7.7%至116.0 亿元，归母净利润实现0.1 亿元（2Q22 归母净利润-4.2 亿元），扣非后归母净利润-1.4 亿元（2Q22 扣非后归母净利润-6.0 亿元）。

    出口+商用车业务带动毛利率上行：1）1H23 公司毛利率同比+4.6pcts 至11.7%，2Q23 公司毛利率同比+4.6pcts/环比+0.2pcts 至11.8%。2）1H23 销售/管理/研发费用率分别为3.4%/3.3%/3.7%，同比+0.1pcts/-1.0pcts/-0.1pcts。3）1H23公司汽车销量同比+18.5%至27.9 万辆，2Q23 公司汽车销量同比+32.7%/环比+1.5%至14.0 万辆（乘用车销量同比+37.3%/环比+6.4%至8.4 万辆，商用车销量同比+26.4%/环比-5.0%至5.7 万辆）。我们认为，公司上半年归母净利润扭亏为盈，扣非后归母净利润减亏的主要原因为，a）政府补贴；b）经营管理费用控制良好；c）出口+商用车业务景气度改善，带动销量/毛利率提升。

    自主+合作双路并进，积极捕捉新能源转型机遇：1）自主领域：公司坚持乘商并进的发展战略，a）乘用车方面，2023/3 成立钇威汽车科技有限公司，并在2023/6 上市基于“DI”平台开发的首款轿车钇为3 竞争A 级纯电市场；b）商用车方面，公司保持轻型商用车业务发展稳健，江淮1 卡中标顺丰速运获得2,300台轻型卡车订单，持续加强与快递企业的合作强化品牌势能。2）合作领域：a）公司全力推进与大众汽车新能源汽车的引进与生产，2022/12 首款预量产车型下线并规划分别在2025、2029 年生产20-25、35-40 万辆车。b）公司通过与蔚来合作提升整车智能化制造水平，拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线智造工厂。c）我们看好公司与华为基于智能电动车合作的长期潜在前景。

    关注公司与多企业的合作推进情况：市场对公司的关注侧重于与车企/ICT 厂商的合作推进情况。我们认为，短期关注海外市场表现、以及与大众合作车型量产节奏，中长期关注与华为合作的落地情况。我们维持公司2023-2025E 归母净利润预测2.2/3.7/5.6 亿元，建议关注。

    风险提示：汽车行业竞争加剧、商用车行业修复情况低于预期、合作推进情况不及预期、出口销量不及预期。