本报告导读：

    　　公司新能源乘用车业务进入收获期，自主、合作、合资多维发力，大众安徽首款新车即将上市放量，华为合作逐步深入，公司由商向乘，新能源乘用车业务拐点将至。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予增持评级，目标价19.97元。预计2023-2025年的EPS分别为0.14 /0.24 /0.35 元，综合PS/PB 估值，给予目标价19.97 元，对应2023 年3.0 倍PB，给予增持评级。

    　　中国“狼堡”大众安徽步入量产加速通道，投资收益有望迎来改善。大众对大众安徽拥有75%控股和100%运营管理权，因此大众安徽是其在华重要的第三极，并承担更多的本地化研发和全球制造职能。大众安徽目标2025 年生产20-24 万辆车，2029 年生产35-40 万辆车，2023H2 大众安徽首款车型上市，合资公司进入量产的加速成长通道，中长期有望为公司提供丰厚的投资收益。

    　　携手华为，电动化、智能化合作不断加深。华为通过HI、智选、Tier1等多重模式赋能车企，深度参与产品定义、整车设计、渠道销售，助力车企打造富有竞争力的产品。公司是其重点合作伙伴之一，2019 年签署MDC 平台项目合作协议，并有望不断加深电动化、智能化合作，打开成长新空间

    　　自主板块商乘并举，深耕一带一路，出口值得期待。公司长期深耕一带一路国家，在海外市场构建了丰富的渠道网络，凭借自主车的性价比优势，出口表现亮眼，2022 年公司出口销量占比23%，超过行业平均水平，海外布局成果逐步显现。

    　　风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。