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江淮汽车(600418)机构评级研报股票分析报告

 
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江淮汽车(600418):第三季度营收上升 商用车业务继续承压

http://www.chaguwang.cn  机构:东亚前海证券有限责任公司  2022-11-01  查股网机构评级研报

事件

    公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业总收入276.01 亿元,同比减少10.38%;实现归属于上市公司股东的净利润-7.84 亿元,同比减少502.26%。第三季度实现营业总收入97.88 亿元,同比上升17.03%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.72 亿元,同比增加74.65%。

    核心观点

    受行业因素影响,商用车业务压力较大。前三季度受疫情、物流等因素影响,公司商用车板块业务整体承压。根据中汽协数据,前三季度国内商用车销量整体同比下降34.19%,其中重型货车销量同比下降40.74%。根据公司产销数据,前三季度公司商用车销量为155804 辆,同比下降27%。其中重型货车销量为9413 辆,同比下降70.49%。

    乘用车不断起量,公司盈利能力边际改善。公司当前积极发展乘用车业务,根据公司产销数据,前三季度公司乘用车销量为21.59 万辆,同比增长17.93%。其中轿车前三季度销量为4.28 万辆,同比增长130.57%;纯电动乘用车销量为13.70 辆,同比增长52.11%。从盈利能力上来看,公司的盈利能力边际改善明显。Q3 单季度公司毛利率为8.42%,同比增长0.73pct;净利率为-0.69%,同比收窄2.90pct。随着公司对乘用车板块的持续投入,公司的盈利能力或将继续改善。

    深化外部合作,公司长期成长确定性高。公司积极与外部伙伴加深合作,有望打开新的成长空间。与蔚来合作方面,公司与蔚来于2021年5 月签署战略合作框架协议,计划在2021 年至2024 年继续生产蔚来车型,并将把年生产能力扩大到24 万辆。与大众汽车集团合作方面,公司与大众共同成立的合资公司预计在2025 年产量可达25 万辆,2029年达到35-40 万辆,对应2025/2029 年收入增量分别为300/500 亿元。

    投资建议

    随着公司发力新能源乘用车以及积极探索发展新模式,我们持续看好公司成长空间。我们预计2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为524.67/624.94/716.04 亿元,归母净利润分别为2.13/5.07/6.83 亿元,EPS分别为0.10/0.23/0.31 元,基于2022 年10 月31 日收盘价12.88 元计算,对应的PE 分别为131.98/55.48/41.21X,维持“推荐”评级。

    风险提示

    经济超预期波动;原材料成本大幅上行;转型效果不及预期。

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