事件
2022 年8 月30 日,江淮汽车公布2022 年半年报,上半年公司实现营收178.12 亿元,同比下降20.60%;实现净利润-7.86 亿元,同比下降280.94%。
核心观点
受疫情影响以及供应链影响,商用车业务短期承压。2022 年上半年受到疫情影响,叠加汽车产业链受阻、芯片短缺、动力电池原材料价格上涨等因素,商用车板块整体承压。根据公司中报数据,上半年国内商用车行业整体产量和销量为168.3 万辆和170.2 万辆,同比分别下降38.5%和41.2%,受到行业景气度影响,公司上半年商用车产量和销量为10.7 万辆和10.9 万辆,同比分别下降36.3%和34%。
发力新能源,乘用车逐渐起量。当前公司乘用车业务整体较为稳健,上半年乘用车产量和销量为12.7 万辆和12.6 万辆,同比分别上涨5.2%和5.4%;纯电乘用车产量和销量为8.02 万辆和8 万辆,同比分别上涨42.9%和44%。从结构上来看,公司新能源乘用车发展迅速,思皓新能源系列同比去年销量翻番,增幅高于行业平均水平。
积极探索新模式,看好公司成长空间。当前公司积极与外部伙伴加深合作,与蔚来合作方面,公司与蔚来签署战略合作框架协议,计划在2021 年至2024 年继续生产蔚来车型,并将把年生产能力扩大到24 万辆。
与大众汽车集团合作方面,公司与大众共同成立的公司大众汽车(安徽)成为大众集团在中国的第三家合资企业,大众承诺授予合资公司4-5 个纯电动汽车品牌产品,合资公司预计在2025 年产量可达25 万辆,2029年达到35-40 万辆,对应总收入分别为300 亿元、500 亿元人民币。
投资建议
公司受到疫情影响业绩短期承压,随着公司发力新能源乘用车以及积极探索发展新模式, 我们持续看好公司成长空间。我们预计2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为524.67/624.94/716.04 亿元,归母净利润分别为2.13/5.07/6.83 亿元,EPS 分别为0.10/0.23/0.31 元,基于2022 年8 月30 日收盘价17.23 元计算, 对应的PE 分别为176.55/74.22/55.13X,维持“推荐”评级。
风险提示
经济超预期波动;原材料成本大幅上行;转型效果不及预期。