事件：公司发布2017年年度报告，公司2017年，实现营业总收入492.03亿元，同比减少6.33%，实现归母净利润4.32 亿元，同比减少62.83%。

    　　2017 年公司共销售各类整车及底盘51.09 万辆，同比减少20.58%，分产品种类看，公司2017 年对销量下滑影响较大的是SUV 产品。17年SUV 产品销售12.13 万辆，相比16 年减少了15.42 万辆，其他产品均保持了较好的发展势头：轻型商用车销售21.02 万辆，同比增长2.78%，重型商用车销售5.25 万辆，同比增长21.81%，MPV 产品销售6.65 万辆，逆势增长3.01%，巩固了MPV 业务优势。

    　　而公司业绩下滑主要是受SUV 产品销量下滑的影响。2017 年中国乘用车市场增速放缓，二线自主品牌销售承压较大，包括江淮在内的数家厂商的销量都出现了较大幅度的下滑。但我们认为目前江淮SUV的产能利用率已经到较低的位置，向上弹性较大。公司业绩下滑的原因还包括：新能源补贴退坡和原材料价格上涨等因素。

    　　深化合作，携手发展新能源汽车。2017 年公司在新能源车方面保持较好的发展势头，实现新能源乘用车销售2.83 万辆，同比增长53.86%。

    　　公司与大众的新能源乘用车合资公司注册成立，并与大众就多用途车研发与销售项目签署了合作备忘录，合作的想象空间巨大。同时，公司与蔚来汽车合作的首款商品ES8 于2017 年年底上市。与蔚来汽车的合作能够帮助江淮提升高端乘用车的制造能力。

    　　深化机制改革，股权激励焕发生机：公司股权激励获得批准，进一步深化了机制改革，促进长期机制的建立，有助于增强员工积极性与责任感，加大研发力度，促进公司的经营发展。

    　　投资评级：预计公司2018-2020 年归母净利润分别为8.85 亿、11.89亿、15.20 亿，EPS 分别为0.47 元、0.63 元、0.80 元，市盈率分别为17 倍、13 倍、10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车行业增长不及预期，纯电动车销量不及预期，合资公司业务推进不及预期。