事件： 2018 年1 月30 日，公司发布2017 年年度业绩预减公告，预计归母净利润减少6.77 亿元，同比减少58%左右，扣非后归母净利润减少8.55 亿元，同比减少101%左右。

    Q4 单季度盈利0.37 亿元，环比三季度增加2.78 亿元。据公司公告，公司17 年四个季度的盈利分别是1.90 亿元、0.03 亿元、-2.41 亿元和0.37 亿元，同比16 年同期分别下滑了17.39%、98.78%、275.91%和83.98%。二季度以来盈利大幅下滑主要是因为公司乘用车爆款车型瑞风S3 销量大幅滑坡，使得公司规模效应锐减所致。四个季度乘用车的销量分别同比下滑了40.70%、36.11%、39.28%和43.16%，二三季度盈利表现差于销量表现，主要是因为促销力度高于16 年同期水平，四季度销量回升后，公司盈利重新翻正。

    SUV 板块筑底，18 年业绩弹性在新能源。公告显示，17 年公司乘用车累计销量为222174 辆，比16 年同期减少39.51%，其中MPV 和轿车销量同比均有小幅增加，主要是SUV 板块销量大幅下滑154186 辆（-55.96%）所致。Q4 单季度，瑞风S3 经过半年的去库存，四季度批售又恢复到每月5000 多辆的水平，18 年改款后预计全年销量不会低于17 年，SUV 板块基本触底，短期内亦难见到大幅改善的迹象。据公告披露，公司17 年新能源销量达到2.82 万辆，确认的新能源补贴收入为15.56 亿元，比同期仅下降6.6%，对业绩的影响大幅提升。预计18 年补贴政策调整后，公司销量结构有望上移，将以A+级的iEVA50 和A0级的iEV7S 为主，18年公司新能源乘用车产品结构和性能大幅改善，预计销量有望同比增长30-40%，同时与大众合作的首款小型SUV 也有望于3 月份上市销售贡献盈利，共同带动公司业绩大幅回暖。

    投资建议：公司SUV 短期内难见大幅改善，长期最大看点在江淮大众贡献丰厚的投资收益。目标价为12.54 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：新能源汽车补贴政策风险；乘用车业务或不及预期。