事件： 江淮汽车同大众汽车签署合资合作谅解备忘录，双方拟在多用途汽车（包括但不限于皮卡、 MPV、电动商用车等）产品研发及销售及市场领域成立一家新的合资企业。

    合资项目再下一城，江淮大众切入多用途汽车领域合作。 公司在卡车市场表现亮眼，今年 1-10 月，轻型/中型/重型卡车销量增长-2.81%/43.39%/31.68%，业绩贡献丰厚（轻卡产品结构改善显著，实际盈利较好）， MPV 方面 1-10 月销量达 54658 辆，逆市同比增长 3.28%。双方新的合资公司主要涉及研发和销售，不会新建产能，没有突破现有的产业政策，预计通过批准是大概率事件。

    牵手商用车市场王者，大众全面布局中国市场。 目前，大众旗下共有大众商用车、 MAN、斯堪尼亚三大品牌。根据官网披露数据， 2017年 1-9 月三大品牌分别累计销售 367900、 80300、 64000 辆，同比增幅为 4.9%、 8.4%、 8.9%。同时，大众商用车自 2015 年重组以来积极布局海外版图，未来江淮大众强强联合有望重塑国内商用车市场格局。

    新能源叠加商用车， 预计公司业务将迎来触底回升。 受累于乘用车业务市场竞争加剧，今年公司业绩承压，尤其是 Q3。但是 Q4 以来，公司全新一代电平台首款产品 iev7 上市， iev7T 和 iev7E 明年也将陆续上市，加之蔚来 ES8 和江淮大众首款 A0 级纯电 SUV 明年下半年上市，公司盈利有望逐渐回升。预计江淮和大众在商用车领域的合作也将于明后年逐步落地，带来业绩贡献，从而带动公司可持续较快发展。

    投资建议： 公司乘用车产品竞争力不足，在未来乘用车市场分化加剧的大背景下，公司的主要看点将在传统强项商用车和 MPV，以及新兴业务新能源汽车上。限于自身体量小，研发资源有限，公司很难多方向并进，但再度牵手大众后，有望借助大众雄厚的资源和实力，迎来新能源和商用车的发展契机， 目标价 12.54 元， 给予“买入-A”评级。

    风险提示： 汽车行业销量不及预期；合资进度不及预期。