【事项】

    10 月10 日，江淮汽车披露前三季度业绩快报，经其财务部门初步测算，预计 2017 年1-9 月份实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少80%左右。根据江淮自身的预计，业绩下降的主要原因是新能源汽车补贴退坡和乘用车销量下降。

    根据其公布的产销快报，纯电动乘用车退负为正，前三季度累计产销量同比增长37.17%/27.64%，江淮的纯电动乘用车产品有iEV4、iEV6E、iEV7，其中iEV6E 上市四个月销量达12316 辆，八月销量仅次于北汽与吉利。商用车方面，中卡重卡同比增长45.76%/36.47%，轻卡略有下降预计是国四标准轻卡即将倾销完毕，之后的国五轻卡将拉动销量提升

    【评论】

    新能源补助退坡，营收进入阵痛期。新能源补贴的退坡对整个新能源汽车产业都影响巨大，依赖补贴仍然是新能源汽车的一项通病，根据公司公告披露，相比较去年年底收到的15亿补贴，今年收到的补贴大幅减少，缩水超五成，导致其归母净利将缩水约80%。补贴退坡到双积分实施期间存在阵痛期，双积分政策实施后江淮有能力作为积分出售方出售积分获取较高的回报，从而增加公司营收。

    卡车行业的周期性繁荣将继续利好江淮的业绩。目前卡车业需求依然旺盛，带动需求的有临近报废的车辆、受排放标准限制的车辆、以及严打超载超限等导致运能下降而带来的需求。目前为止，江淮轻卡表现稳定，维持在行业前三，中卡、重卡销量也在稳定攀升。卡车市场的热度将延续，江淮商用车业务，将从中获益颇多。

    ES8将上市，市场期待值高。与蔚来的合作成果ES8年底上市，ES8主打高端智能纯电动，“2+3+2”的空间适合家庭，据悉ES8首批5000辆早已预订一空，可见市场对ES8有较高的期待。ES8上市后预计会带来不俗的销量成绩，江淮作为ES8生产方将借此向市场展示其具有高端新能源的生产能力，提高市场知名度及品牌形象。

    我们看好江淮商用车未来的销量增长，以及在新能源乘用车方面不俗的实力，首次给予“增持”评级。

    【风险提示】

    项目研发进度不及预期；

    新品销量不及预期；