根据2021 年年报，湘电股份拥有船舶综合电力推进系统、特种发射两大核心技术，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位，相关产品市场占有率 100%。

    既然是独家产品，我们只需要分析船舶综合电力推进系统这一产业发展趋势即可。

    （报告中涉及军品信息均来源于已公开的公共报道）1、产业趋势：舰船推进方式正由传统机械向电力推进升级换代，产业趋势拐点已到。舰船电力推进是由原动机（如柴油机、燃气轮机等）驱动发电机供电给推进电机，进而驱动螺旋桨运转的方式。根据部件之间连接方式可以分为：独立电推、混合电推、综合电推，综合电推是技术升级方向。综合电力推进，相较传统机械推进对于军船的意义在于：1）使用舰载高能武器系统的必由之路；2）能简化舰船动力系统结构，降低舰船噪声能级，提高舰船的生命力和综合作战能力；3）有利于舰船总体设计的优化。

    1）军船：湘电股份公告指出“我国海军将全力打造一支性能卓著、功能齐备的现代化全电舰队”，我们认为舰船综合电力系统产业趋势拐点已到。技术方向上向电推跨越，预计至2030 年我国军用舰船综合电力推进系统市场空间可达580 亿元。我们认为，舰船综合电力系统是海军舰船发展方向，科研转型号批产的大产业趋势拐点上，将会带来产业空间的快速扩张，从而带动湘电的特种电机产品放量。

    2）民船：应绿色低碳要求，电推已为民船动力升级主要方向。国际组织环保公约、国内船舶发动机排气污染物排放限制、双碳政策要求下，绿色环保的电力推进系统已成为船舶动力升级换代的主要方向。不止于军船，湘电在全电民船领域崭露头角，受益于双碳大趋势。公司成功下线沿海自卸砂船直流综合电力系统，公司在民船综合电力推进系统市场推广已取得了实质性突破，未来受益于双碳大趋势下大幅增长的全电民船需求。

    2、投资建议：核心竞争力层面，一大核心产品（电机）衍生两大核心技术（舰船综合电推、电磁发射），全球领先、国内独一无二的市场地位，并获得6 个国家科技进步特等奖，技术稀缺性毋庸置疑。产业层面，军用如两大核心产品线，民用如全电民船、飞轮储能等都迎来产业拐点，打开千亿级市场；机制层面，历史包袱出清、管理机制理顺、推出中长期激励机制等，拐点已现。今年的湘电与以往任何时刻都不一样，其将引领全电推舰船、电磁能几个新兴赛道的崛起，任一装备落地都预计可带来巨大的业绩弹性。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为3.49、6.50、10.12 亿元，对应PE 为49X、27X、17X，维持“买入”评级。

    风险提示：军品批产不及预期、原材料价格上涨、测算误差风险。