事件：

    公司于2022年4 月7 日公布2021 年年报，全年实现营业收入40.26 亿元，同比下降14.28%；实现归母净利润7947.27 万元，同比增长5.6%；基本每股收益为0.07 元。

    点评：

    盈利能力不断提高，剥离亏损资产迎来业绩拐点。公司2021 年营业收入较上年下降 14.28%，主要是因为风能股权处置后不含风电整机收入、以及风力发电机销量有所减少所致，若剔除风电业务收入影响，2021 年公司主营业务营收同比增长122.49%。2021 年公司电机、电控、特种产品分别实现营收25.93、1.53、12.02 亿元，毛利率分别为18.84%、13.25%、19.7%。公司已陆续完成风能、水泵等资产剥离，2021 年整体毛利率为19.15%，同比增长5.75 个百分点，业绩有望保持高速增长。

    电磁能领域业务高增，技术优势明显。2021 年公司特种产品及备件实现营业收入12.02 亿元，同比大增125.91%。其中，车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化；特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段；民用卫星发射领域正在开展技术和产品研发；船舶综合电力系统正加快推进产业化发展。目前公司已成为我国舰艇全电推动系统和航母电磁弹射系统的独家生产商和供应商，已经成为马伟明院士的产业化基地。公司在手订单充足，随着电磁能装备技术研发持续突破，舰船综合电力系统和电磁弹射技术有望在产业化后实现大规模放量。

    民品领域实行“双碳”战略，积极推进产品开发。公司在“电机+电控”

    民品领域全面对接国家“双碳”战略，加快推动实施公司五大领域（能效提升、节能产品和装备、传统动力的机电一体化系统替代、储能等应用微网系统、其他高端产品）“双碳”战略，预计未来可为全行业减少碳排上亿万吨。

    投资建议：公司2021 年业绩基本符合预期，我们在此基础上预测公司2022-2024 年营业收入分别为53.72/70.21/107.45 亿元，归母净利润分别为3.19/6.49/9.09 亿元， 对应EPS 为0.28/0.56/0.79 元， 对应PE47.8/23.47/16.77X, 维持“买入”评级。

    风险提示：技术研发不及预期、产业化推进不及预期、宏观经济波动