事件：2021 年11 月19 日，公司发布关于部分高级管理人员变动的公告。现任湘电动力总经理、通达电磁能董事长张越雷成为上市公司总经理，并聘任廖劲高为常务副总，聘任李正康、王大志为公司副总。我们认为，湘电股份作为湖南国企，高管人事变化意义十分重大，是管理机制理顺、聚焦军工平台的第一步。具体意义在于：

    　　1、管理机制理顺的第一步：我们今年看到诸如振华科技、中航重机等国企在进行股权激励实现管理机制改善后业绩持续超预期，我们认为上市公司总经理、副总等高管的变化是管理机制理顺的第一步，预计未来治理结构层面将持续改善。

    　　2、更聚焦军工：湘电动力是公司军工业务的主要平台，承接重要的电机业务等，2020、2021H1 湘电动力分别实现净利润1.19 亿元、0.65 亿元。现任湘电动力总经理、通达电磁能董事长成为上市公司总经理，或表明公司更聚焦军工，在全电推舰船、电磁发射系统等浩荡的产业趋势中，湘电聚焦军工已经做好迎接准备。

    　　3、或进行资产端的整合打造成军工平台。目前上市公司持有湘电动力74%股权，湘电动力总经理上任上市公司总经理，我们预计未来不排除将剩余股权整合到上市公司。此外，张越雷身兼湘电动力总经理和通达电磁能董事长，其中湘电动力承接全电推舰船、电磁发射系统中重要的电机业务，通达电磁能承接电控业务，两者互为配套，我们认为张越雷成为上市公司总经理也许是资产端整合的开始。

    　　湘电股份聚焦颠覆性武器装备领域建设，两项核心技术——舰船综合电力系统、电磁发射，正处于由点到面的应用拓展阶段。

    　　1、核心竞争力：湘电股份是国内领先的“电机+电控”研制厂商，大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术在国内稀缺性毋庸置疑。公司先后荣获国家科技进步特等奖5 项等奖励就是对核心竞争力很好的证明。目前公司形成了以“电机+电控”

    　　为技术核心，在武器装备电气化迭代升级的趋势中，电机、电控技术的运用渗透率会不得提升，应用场景会不断扩大，目前公司也形成了以覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的高端业务发展格局，致力于建设成为一流的电气传动企业和机电一体化系统方案解决商。

    　　2、装备应用：舰船综合动力系统、电磁发射技术应用得到拓展。

    　　1）全电推舰船：发展舰船综合电力系统（IPS）是舰船动力的必然趋势。在舰船IPS领域，湘电股份的推进电机在国内首屈一指，其成长逻辑是：一方面看IPS 在水下水面舰艇应用的拓展，这是必然的发展趋势；另一方面由于舰船上载荷增加导致推进电机功率增大，其价值量也会有所增长，因此随着IPS 的应用拓展，湘电股份有望迎来量价齐升的成长逻辑。

    　　2）电磁发射技术：一种全新概念的发射方式，在军、民领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景。根据马伟明院士发布的《电磁发射技术》报告，电磁发射技术在军事和民用领域都有着巨大的潜在优势和广阔的应用前景，如航母的电磁弹射装置、电磁轨道炮技术、应用于民用卫星发射动力系统的电磁推射技术。

    　　投资策略：湘电股份的投资价值体现在其电磁发射技术、舰船综合电力系统技术的落地带来的业绩增量，其核心技术将在装备领域会实现由点到面的拓展，迎来巨大成长空间，从长期的视角出发，卸下包袱的湘电股份符合军工产业发展的大趋势，是军工领域中的长期战略品种，其高管新聘或表明公司治理结构有望改善，同时为未来资产重组打开可能性。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.31、3.49、4.96 亿元，对应PE 为156X、59X、41X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品新技术应用不及预期。