半年报同比大幅减亏4 亿元，中报预计Q3 扭亏为盈，高额研发逆势投入公司半年报发布，20H1 营收23.07 亿元(-28.53%)，归母净利润-1.90 亿元(同比+67.93%，大幅减亏4 亿元)，研发费用0.96 亿元(同比大增256.48%)，占营收4.16%，无形资产19.20 亿元(同比大增147.15%)，主要是船舶综合电力系统研发等项目19H2 转无形资产所致。

    　　Q2 公司业绩启动修复，单季营收14.56 亿元(环比+71.09%，同比-15.36%)，归母净利润-1.18 亿元(环比-63.57%，同比+74.40%)，公司在半年报中公告，预计Q3 累计净利润可扭亏为盈（也即Q3 单季度实现1.90 亿以上净利润），原因：①原亏损较大的湘电风能100%股权已出售，②今年没有发生影响利润的重大非经营性亏损事件，③今年综合毛利率有所上升。

    　　20H1 主业累计订货82.48 亿元，同比实现36.63%中高速增长，某脉冲发电机研制项目成功突破市场首个订单；主业累计回款32.72 亿元，同比+20.58%。上半年公司重点考核回款和利润，应收票据3.12 亿元(-28.77%)，预收款项25.57 亿元(+127.64%)，管理费用同比-18.06%，财务费用同比-20.74%，经营性现金流净额150 万元，同比大额实现0.77 亿增厚。

    　　老牌舰船综合电力系统生产商，近期大刀阔斧改革完成了亏损资产剥离为聚焦军工+电机+电控主业，公司全力推进改革：①亏损资产剥离：7 月30 日完成湘电风能100%股权转让（受让方为湖南国资委全资子公司湖南兴湘），从8 月1 日起湘电风能不再纳入并表范围。②内部资源整合：向下吸收合并全资子公司湘电莱特（依法注销），新组建低压电机事业部，原物流公司加工业务整合进入电机事业部。③实施再融资：非公开发行议案通过股东大会批准，正积极筹备申报。

    　　特种电机/电推技术国际国内均领先，军品湘电动力股权激励规划公布公司是国内老牌军工配套民企，特种电机和电力推进技术在国内乃至国际上处于领先地位，特种产品市场占有率领先，依托“舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目”建设了一系列厂房，同时打造了军工研发中心，装备能力和技术水平持续提升。公司拥有电机电控核心技术优势，已荣获国家科技进步特等奖5 项，目前正着力聚焦打造军工、电机、电控核心主业，生产的大中型交直流电机等产品可广泛应用于国防军工、电力等多个领域。据半年报，公司军工子公司——湖南湘电动力有限公司将于后期进一步夯实股权激励计划，具体方案经上级主管单位审批后实施。

    　　盈利预测与评级：维持前述预测，预计20-22 年营收46.29/53.84/63.91 亿元，归母净利润3.59/5.30/7.21 亿元，EPS 为0.38/0.56/0.76 元，PE 为50.76/34.41/25.29x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响军品交付，产品需求波动风险，股票被实施退市风险。