全电推进与电磁技术国际领先，科创属性突出获国家科技特等奖

    公司是国内传统民口军工配套企业，特种电机和电力推进、电磁技术在国内乃至国际上处于领先地位；2019 年公司军民用技术领域均获得较大突破，重点科研项目成效显著：某国防重点项目荣获国家科技进步特等奖，综合电力技术成功应用于“海电运维801”号600 吨自升式海上风电大部件更换运维船，开创了综合电力技术民用化的先河。

    2019 年年报主要为转型调整影响，4 月20 日湘电风能将执行挂牌转让

    19 年公司营收52.05 亿元，同比-16.04%，归母净利润-15.79 亿元，主要原因包括：①公司停止贸易业务，降低贸易规模；②风电外购件质量损失、国贸公司经济合同纠纷损失所致。剥离非核心业务：2019 年8 月26 日，公司完成长沙水泵厂70.66%股权的挂牌转让。2020 年2 月19 日，公司发布公告，拟公开挂牌转让全资子公司湘电风能100%股权，该事项已通过3月29 日董事会审议，并将于4 月20 日股东大会批准后挂牌转让，底价不低于评估值的价格。亏损资产剥离后，公司制造业主体将主要由电传动与电磁高端装备组成。

    综合电力推进系统是舰船传统动力的替代者，我国内需即存在千亿空间

    我国船舶综合电力推进系统国产企业也呈现高集中度特点，主要有湘电股份、中船重工第七一二研究所、和中国中车。我们预计，综合电力推进系统的技术优势及舰船对电力用量的快速上涨需求，湘电动力的船用全电系统及电力推进系统或将进入高速发展轨道，电磁发射与电磁装备或将在未来对公司业务发展做出支撑。

    空间测算：军船：美国福特级航母作战群总造价约为324 亿美元。根据CCTV4 报道，我国2049 年前将建造10 艘航母，目前我国已造航母型号为002，后续2020-2049 年将建造8 艘航母，若对标美航母作战群水面舰艇价格，则造价为2592 亿美元，平均每年129.6 亿美元对应900.72 亿人民币（按照6.95 中美汇率计算），对应年动力系统采购金额180.14 亿元，或开始综合电力系统替代。我国民船或具备年均约670 亿综合电力系统采购增量可能。

    盈利预测与评级：维持对2020-2021 年盈利预测，预计2022 年营收增速为15.85%，在此假设下，公司20-22 年营收为45.8/51.87/60.1 亿元，净利润2.51/4.38/5.69 亿元，EPS 为0.27/0.46/0.6 元，PE 为37.87/21.72/16.71x，维持买入评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，订单按期交付风险，产品需求波动风险，法律诉讼风险，贸易诈骗案后续结果不确定性风险，质量事件或有风险，股票被实施退市风险警示暨停牌风险。