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湘电股份(600416)机构评级研报股票分析报告

 
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湘电股份(600416):轻装上阵 重现生机

http://www.chaguwang.cn  机构:东兴证券股份有限公司  2020-02-24  查股网机构评级研报

事件:公司拟在产交所预挂牌转让湘电风能100%股权。同时计划以5.17元/股的价格向湖南国资委下属兴湘集团定向增发不超2.09 亿股,募资不超10.81 亿元用于补流。

    点评:

    剥离亏损子公司,湖南国资真金白银扶持。湘电风能2018 年亏损13.2 亿元,19 年1-9 月亏损3 亿元,在现有条件下扭亏无望。此次处置是继转让长沙水泵厂后的第二次动作,止住出血点。按湘电风能13.84 亿净资产测算,如果转让成功,上市公司有望获得较好的资金回流。公司未来将聚焦电机、电控和军工主业板块。资金支持方面,此前2017 年9 月,兴湘集团已认购湘电股份9.4 亿元可交债,目前换股价已下修为6.9 元/股,至2020年9 月14 日为换股期。本次锁价5.17 元/股定增融资10.8 亿元,限售期18 个月,再度体现湖南国资做大做强上市公司的决心。2019 年三季报显示公司长期借款1.3 亿元,前三季度财务费用2.68 亿元。增发补流完成后,有望通过清偿银行借款,大幅降低负债水平,改善财报。

    电磁弹射和全电推进技术是公司核心竞争力,具有世界先进水平。公司2017 年设立的湘电动力公司聚焦军品,在以马伟明院士为核心的团队指导下,在全电系统、特种电机、高效储能等尖端装备技术领域发展很快。2018年湘电动力实现收入10.27 亿元,净利润7563 万元。公司19 年三季报中的合并资产负债表显示,截至9 月末的预收款高达9.6 亿元。我们预测这主要是湘电动力的军品预收款项。

    增发公告披露,公司目前正在组建高端技术研发平台,加快布局民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品。民用卫星发射动力系统方面,航天领域的电推进系统又称“电火箭”,通过将电子约束在磁场中,并利用加速阳离子来获得推力,拥有结构简单、高比冲、高效率等优点。利用电火箭可实现航天器的姿态控制、位置保持、变轨和星际航行等任务。

    盈利预测:根据公司公告,公司正在积极剥离亏损业务,同时兴湘集团的介入为上市公司发展创造了较好的环境。公司已经搭建了核心军品平台,拥有重点国家项目,现金流充足,有望孵化更多新型项目。我们预计剥离亏损资产后,上市公司优质军品资产盈利能力将快速显现。公司已预告19 年亏损14 亿元,全面出清。考虑到军品的迫切需求、湘电动力订单的快速成长和财务费用的显著下降,我们预计公司2019-2021 年净利润分别为-14.2 亿、3.1 亿和4.9 亿元,对应EPS 分别为-1.23元,0.27 元和0.43 元;对应PE 分别为-7.8X,36X,22X,长期看市值空间在200 亿元以上。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    资产剥离及增发进度不及预期,军品订单不及预期。

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