事件： 5 月 11 日， 湖南省上市公司与机构交流会在长沙举行

    在交流会上，我们与重点关注公司湘电股份的董事会秘书李怡文针对投资者关心的问题进行了深入交流。交流结果汇总如下。

    风电行业持续低迷 上半年预计出现亏损

    湘电股份是我国风电行业第二梯队企业，风力发电机产品 2017 年贡献营业收入约 32.30 亿元，占公司总营业收入的三分之一。但风电行业正面临风资源匮乏、价格战愈演愈烈、弃风限电状况改善缓慢等困境，全行业处于景气低谷。公司作为风电运营上游的设备制造商， 在风电场建造周期内有大量调试款、质保金难以收回。 2017 年公司应收账款达 80.82 亿元， 公司已计提坏账准备 6.28 亿元。由于风电建设开工放缓， 2018 年一季度公司营业收入较去年同期下降 40.98%，并出现亏损 1.89 亿元。预计 2018 年上半年公司仍将出现亏损。

    转型军工全面发力 舰船综合电力系统前景可期

    在风电主业陷入困境的情况下，公司正积极进行战略转型，军工行业成为公司主要发力点。 2017 年公司联合湘电集团、湖南国企改革发展基金等战略投资者联合出资 15.3 亿元成立子公司湖南湘电动力有限公司，公司持股比例为 67%，布局未来舰船综合电力系统等军民融合发展业务。 目前湘电动力正积极办理军工三证，并且已开始开展业务。 2017 年公司实现军工相关营业收入 3.38 亿元，预计 2018 年该项收入有望实现约 50%的增长。

    舰船综合电力系统被认为是船舶动力系统的第三次革命，英国 45 型驱逐舰、美国 DDG1000 驱逐舰已率先使用中压交流综合电力系统。随着我国海军下一代主力舰艇建造开始启动，公司业务有望快速发展，预计到 2020 年相关收入有望达到 20 亿元，成为公司主要增长点。

    投资策略

    预计公司 2018-2020 年每股收益分别为 0.11 元、 0.13 元和 0.19 元。 下调公司投资评级至“中性”。

    风险提示： 风电投资下滑，风电补贴下调， 原材料价格上升， 军工项目进展不及预期