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湘电股份(600416)机构评级研报股票分析报告

 
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湘电股份(600416)半年报点评:毛利率提升 扣非归母净利润同比增长 综合电推龙头拐点渐行渐近

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2017-08-31  查股网机构评级研报

  投资要点:

      事件:2017 年8 月30 日晚公司发布2017 年半年度报告。2017 年上半年公司完成营业收入47.69 亿(YOY-5.47%),实现归母净利润1933 万元(YOY-72.15%)。

      利润表结构上,收入降低,毛利率提高带来营业利润增长,营业外利润同比大幅降低致归母净利润下滑显著。2017 年上半年受风力发电系统销售减少影响,公司营业收入同比降低2.76 亿(YOY-5.47%),不过因毛利率同比增长1.98 个百分点,故毛利情况同比增长6141 万(YOY10.21%)。因管理费用同比增加8437 万(YOY33.98%,主要系技术开发费同比增加7564 万),公司期间费用同比增加3128 万(YOY5.75%),所以营业利润同比仅增长3085万(YOY411.92%)。此外受营业外利润同比降低7759 万影响( YOY-97.62%,主要因去年同期获得政府补助7967.6 万),最终公司利润总额与归母净利润分别同比降低4674 万(YOY-53.74%)与5007 万(YOY-72.15%)。若剔除非经常性损益影响,公司扣非归母净利润同比增长805 万(去年同期为-459万)。

      收入组成上,风电业务大幅减少,交流电机与轨备品备件占比提升。业务构成上看,风电收入和毛利贡献大幅降低,交流直流电机、备品备件收入和毛利贡献显著提高,轨交、水泵业务收入增长,但因毛利率下滑,毛利贡献同比下降。其中对于业绩贡献较大的风电、交流和备品备件具体而言:风电收入同比降低35.77%,毛利率同比增长5.06 百分点,毛利同比降低4319.8万(YOY-12.16%);交流电机收入同比增长28%,毛利率同比增加4.34 百分点,毛利同比增长4539.1 万(YOY49.15%);备品备件业务收入同比增长56.48%, 毛利率同比降低12.691 百分点, 毛利同比增长1292.7 万(YOY12.06%)。

      军品业务:综合电力推进市场空间广阔,公司作为行业龙头,有望长期受益。

      我们预计未来30 年主战舰船市场规模近万亿,综合电力系统作为舰船动力发展趋势,对应市场需求近千亿。公司2016 年完成注入大股东军品资产,并投资建设综合电力系列化/产业化项目;2017 年联合湘电集团等战略投资者完成设立湘电动力公司。据2016 年年报,公司将抓住综合电力系统工程样机研制机会,拓展综合电力系统的深度研究及更大功率系统产品的研究,跟进工程样机的订货及制造。同时国家最新型背景装备立项将促成公司核心技术产品系列化开发。我们认为公司作为综合电推龙头,深度合作马伟明院士,拥相关技术垄断优势,有望长期受益广阔市场发展空间。

      民品业务:主动抓市场,相关竞争力不断增强。公司主动作为,一方面抓好市场订货,另一方面突出加强核泵、核主泵电机、海上风机、长叶片风机等长线产品的生产组织,全力缩减低压电机、新能源电机、轨道交通牵引电机、中小型高压电机等产品的生产周期,响应市场要求,提高质量,相关竞争力不断增强。

      盈利预测与投资建议。预计2017-19 年EPS 分别为0.36、0.54、0.74 元,结合可比公司2017 年平均PE,给予公司2017年50 倍PE,对应目标价18.0 元,“买入”评级。

      风险提示。(1)军品订单不确定性;(2)民品行业竞争加剧。

   

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