核心观点：

    　　湘电动力成立，员工持股实现混改。公司2017 年6 月29 日公告，公司投资设立的军工板块新公司“湖南湘电动力有限公司”已完成相关登记手续。湘电集团、上市公司、湖南国企改革发展基金企业以及员工持股计划各出资2.7、15.3、3.9、0.9 亿元。湘电动力成立后，将加快引进湖南军民融合装备技术创新中心和战略投资者。湘电动力的设立，经营团队和核心骨干持股，为未来综合电推等军工业务布局优质高效的生产管理模式。

    　　加速布局综合电力系统业务。公司原有主营业务涵盖交直流电机和风力发电系统等板块，2016年公司实现销售收入109.49亿元，其中风力发电系统占公司总收入的47.61%。2016年9月20日公司通过定增，募集资金用于收购控股股东湘电集团军工相关资产，并投资建设舰船综合电力系统系列化研究和产业化项目。公司年报中表示，公司将加快水面舰船综合电力系统、水下电力推进成套设备升级换代。我们认为，湘电动力成立后，综合电力推进系统产业化有望加速。

    　　综合电力推进系统的使用是大型舰艇发展的必然。综合电力推进系统可大大降低舰船行驶中的噪音，加速快且运行平稳，与传统推进系统相比优势明显，未来舰艇高新武器的使用需全电推进系统相配套，综合电推的使用是未来大型舰艇的必然趋势。随着未来中国新型水面舰艇的开工建造，综合电推系统发展将迎来产业发展机遇。

    　　合作海军工程大学，技术转化促进军品业务发展。公司本次投资设立的湘电动力将引进湖南军民融合装备技术创新中心作为公司股东。创新中心由湖南省政府与海军工程大学联合组建，开展海军工程大学科技成果转化及产业化等活动。引进创新中心作为湘电动力股东后，公司的综合电力系统等军品业务有望增强业务发展动力。

    　　盈利预测和投资建议：我们假设公司风电产品保持稳定，舰船综合电力推进系统今年稳定增长，预计公司2017-2019 年净利润为1.96/2.78/3.67 亿元，对应EPS 为0.21/0.29/0.39 元。我们看好舰船综合电力系统发展未来，以及公司在该领域的技术优势，首次覆盖给予公司买入评级。

    　　风险提示：军品订单具有不确定性；综合电力系统产业化低于预期。