业绩简评

    　　2026 年4 月8 日公司披露2025 年年度报告，2025 年实现营收199.3 亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润42.0 亿元，同比增长36.8%。

    　　经营分析

    　　Q4 受一次性成本结转影响，盈利能力承压。2025 年Q4 收入68.7亿元，同比增长34%；归母净利润7.5 亿元，同比基本持平；毛利率20.4%，同比-9.7pct，主要因10 月全球数贸中心市场开业、12月5 幢写字楼交付，以及数字市场1.0 上线贸易履约服务，一次性结转了17.2 亿数贸配套成本。

    　　外贸市场多元化趋势驱动AI 商业化加速。2025 年非洲、拉丁美洲、东盟等市场进出口额分别同比增长23%/14%/47%，为CG 平台AI 工具创造绝佳的应用场景。截至2025 年底，公司“世界义乌”大模型累计调用量突破10 亿次，深度使用者订单增幅超30%。

    　　义支付产品与区域拓展持续，带动跨境业务高增。2025 年，义支付获批开展市场采购贸易收结汇服务，跨境出口直收展业范围拓展至全省，单笔交易限额从5 万美元提升至15 万美元。业务范围与额度突破，驱动跨境业务高增。全年跨境业务交易额突破60 亿美元，同比增长超50%。

    　　综保区生态持续完善，进口业务拓展可期。公司负责运营义乌唯一综保区，成功招引美妆日化、保健食品等8 个保税加工项目，拓展保税研发、检测、租赁项目各1 个，产业生态持续完善。2025年，义乌综保区实现进口额648 亿元，占全市进口61.25%，同比增长25.9%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为56.12/67.39/77.48 亿元，公司股票现价对应PE 估值为13/11/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球经济大幅衰退、AI 产品销售不及预期、进口政策落地不及预期。