公司发布2023年年报以及2024年一季报：23 年全年实现营收113.00 亿元同比+48.30%，主要系本期二区东新能源产品市场开业及上年减租、商品销售规模同比扩大所致；归母净利润26.76 亿元同比+142.25%，符合业绩预告水平。23Q4 实现营收33.94 亿元同比+161.24%，实现归母净利润3.60 亿元同比+169.8%；24Q1 实现营收26.81 亿元同比+26.42%，实现归母净利润7.13 亿元同比-41.66%，主要系本期投资收益、资产处置贡献同比大幅减少，实际主业表现优秀。

    　　营收端：分业务看，公司23 年市场经营、贸易服务、配套服务、商品销售分别实现营收30.74、6.02、4.67、67.92 亿元，分别同比+81.16%、43.37%、79.30%、37.22%。贸易服务收入增长主要系Chinagoods 平台等信息服务收入同比增加所致。

    　　毛利率端：公司23 年毛利率为26.50%，同比+11.18pct，主要是22 年实施减租政策导致，24Q1 毛利率为39.05%，同比+8.02pct。

    　　费用端：公司23 年期间费用率为8.38%，同比-3.35pct。其中，销售费用率为2.13%，同比-0.47pct；管理费用率为4.95%，同比-2.00pct；财务费用率为1.11%，同比-0.85pct；研发费用率为0.19%，同比-0.04pct。24Q1 期间费用率为6.26%，同比-2.25pct。

    　　义乌市场已经形成强大的产业集群支撑，进出口数据持续突破。2024 年1-2 月，义乌市进出口总值达1166 亿元，同比+47.3%；其中出口1027.7 亿元，同比+41.0%；进口138.3亿元，同比+119.9%。同期，对共建“一带一路”国家合计进出口759.3 亿元，同比+56.6%，占同期义乌市进出口总值的65.1%，拉动义乌市进出口增长34.7 个百分点。

    　　市场租金动态调整，积极开展数字化市场建设。公司结合义乌指数，建立了一套行业评价体系。根据上述定价模型，23 年末公司对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。同时，公司二区东新能源市场开业，新增建筑面积13.1 万平方米，一至三层新增商位650 余间，线下市场进一步扩容。

    　　Chinagoods 平台持续突破，YiwuPay 赋能跨境全链条。1）Chinagoods 平台2020 年10月上线，23 年服务在线贸易额超人民币650 亿元，“传统市场数字化+贸易履约数字化”的国际贸易综合服务体系初步形成。同时，上线第四方服务平台首页及服务专区；推出小商AI、数字人、AI 智能商品发布、智能扣图等，受到市场商户广泛好评。2）Yiwupay业务23 年2 月上线，截至23 年底，累计开通跨境人民币账户超2 万个，新增跨境人民币支付业务交易额超85 亿人民币，已经成为全球支付服务的重要力量。

    　　24Q1 主业迈入量价齐升的新发展阶段，数字建设势不可挡。24Q1 义乌国际商贸城日均客流量超21 万人次，日均外商3523 人，同比+160.2%，景气度高于2019 年及2023 年同期水平。市场经营毛利率进一步提升。ChinagoodsAI 智创平台的服务不断丰富和智能化，一季度新增GMV 达到110 亿元，同比+37.5%。YiwuPay 平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务，其跨境人民币业务增长尤为迅猛，Q1 完成的跨境交易额超过62 亿人民币。

    　　投资建议：2024 年公司将加速建设传统市场、数字市场，推动新业态繁荣发展，以“一带一路”沿线国家和地区为重点，深化品牌出海计划。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为27/32/37 亿，对应17/15/12xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期、国际贸易政策变化风险、数字化转型不及预期。