事件：2024Q1 公司实现营收26.81 亿元，同比+26.42%，归母净利润7.13 亿元，同比-41.66%，扣非归母净利润6.91 亿元，同比-36.03%。

    　　一季度业务多点开花。1）市场经营业务：公司主业迈入量价齐升的新发展阶段，价增主要来自于存量市场租金动态市场化调整，量增主要来自于新市场，二区东三楼五金电器市场4 月12 日开业，全球数贸中心一期工程完成主体结构中间验收；2）CG 业务：2024Q1GMV 达110 亿元，同比+37.5%，全年目标800 亿元(同比+23%以上)；3）支付业务：2024Q1 完成跨境交易额8.65亿美元，公司目标为3-5 年内交易额达到100 亿美元以上。

    　　主业利润翻倍增长。2024Q1 公司毛利率为39.05%，同比提高了8.02pct，预计主要系二区东三楼选位费及利润率较高的新业务贡献；销售/管理/研发费用率分别为1.33%/3.79%/0.21%，同比分别+0.21/-1.35/-0.07pct。2024Q1 归母净利润下滑幅度较大主要系去年同期投资收益（7.77 亿元）及资产处置收益（1.65亿元）较高导致，2024Q1 公司投资收益仅0.42 亿元，剔除投资收益和资产处置收益影响后，公司主业利润+95.95%。

    　　义乌贸易景气度高涨。2024 年1 至2 月，义乌市进出口总值达1166 亿元，同比增长47.3%（全国进出口同比+8.7%），其中出口1027.7 亿元，增长41.0%，对非洲、拉丁美洲、东盟、沙特等地区的进出口增速高达50%以上。义乌国际商贸城2024Q1 日均外商3523 人，同比增长160.2%，景气度高于2019 年及2023 年同期水平。

    　　投资建议：公司盈利质量提升，老市场盘活挖潜、新市场扩建、贸易履约新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现。我们预计2024-26 归母净利润24.3/27.1/35.6 亿元，对应PE19.1/17.1/13.0X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：Chinagoods 平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；义乌市场政策优势减弱风险。