事件：9 月21 日公司披露前三季度业绩预告。公司预计2023Q1-3 归母净利润为22.68~24.3 亿元，同比+40~50%；扣非归母净利润为21.1~21.9亿元，同比+35~40%。对应2023Q3 归母净利润为2.7~4.3 亿元，同比-32%至+9%；扣非净利润为2.7~3.5 亿元，同比-29%至-9%。

    　　去年同期地产子公司投资收益较高，扣除地产后2023Q3 经营利润或高增。公司2023Q3 归母净利润为4.0 亿元，其中对联营合营企业的投资收益为1.95 亿元（主要为地产子公司产生的权益法投资收益），主业经营归母净利润约为2.0 亿元。2023Q3 我们预计公司主业年经营归母利润占比较大，主业净利润或取得较高增速。

    　　Chinagoods 平台GMV 高增：2023Q1-3，Chinagoods 平台预计实现GMV超500 亿元，同比+112%，已提前完成股权激励考核目标，未来有望成为公司重要的利润来源。2023H1，Chinagoods 平台GMV 达320 亿元，同比+210.83%；净利润4640 万元，实现扭亏，去年同期为-558 万元。

    　　跨境人民币业务持续高增：公司旗下跨境人民币平台yiwu pay（义支付）在2023 年2 月上线后保持高增势头，上线以来清算资金约20 亿元，累计用户数近2 万户，8 月初以来完成GMV 近10 亿元。公司目标未来3~5 年内实现跨境支付GMV 达100 亿美金以上。

    　　暂缓推进可转债发行，将通过其他方式融资，不会影响项目进度：公司决定暂缓推进可转债发行事项。公司原计划通过可转债融资40 亿元，主要用于全球数贸中心建设等。可转债取消后，公司将以自筹、银行借款的方式先行投入募投项目，公司预计可转债事项不会影响项目实施。

    　　义乌小商品市场景气度较好，关注一带一路催化：2023Q1-3，市场景气度显著提升，根据义乌海关，义乌市1-8 月进出口总值3792 亿元，同比增长23.6%，好于全国出口大盘增速。未来一带一路等举措有望进一步催化小商品出口赛道景气度。

    　　盈利预测与投资评级：义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。

    　　随着国企改革深入、新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。考虑公司主业经营产生的净利润高增，我们将公司2023~25 年盈利预测从28.0/ 23.9/ 29.7 亿元，上调至28.0/ 28.2/ 32.4 亿元，同比+154%/ +1%/+15%，9 月21 日收盘价对应17/17/15 倍P/E，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等