事项：

    　　公司发布23 年半年度报告，实现营业收入51.6 亿元，同比+22.7%；实现归母净利润20.0 亿元（其中投资收益10.3 亿元），同比+63.5%；实现扣非净利润18.4 亿元，同比+55.7%。23Q2 单季度实现营业收入30.4 亿元，同比+16.5%；实现归母净利润7.8 亿元，同比+41.1%；实现扣非净利润7.6 亿元，同比+44.6%。

    　　评论：

    　　新开业市场提振主业业绩。23 年3 月，公司二区东新能源产品市场1-2 层正式对外营业，入驻260 多户经营主体，是全国首个将新能源作为独立商品进行培育的市场。公司不断加码线下基础设施，并配套以会展、酒店等服务板块提质，推动产业集聚，带动市场经营利润提升。

    　　Chinagoods 数贸平台不断升级创新，变现方式多元：1）交易：上半年Chinagoods 实现GMV 320 亿元，同比增长211%，累计注册采购商360.5 万人，实现净利润4640 万元（去年同期-558 万元），变现率大幅提升。上半年，义乌对外出口额同比+17%，对非洲进出口额+31%，拉丁美洲+37.3%，沙特+57%，公司持续在“一带一路”、“RCEP”国家获取贸易市场份额；2）支付：

    　　自2 月正式上线以来，Yiwu Pay 服务跨境人民币客户数1.5 万余户，跨境清算资金超10 亿元；3）数字经济：7 月，公司与义乌农商银行等共同推出全国首笔基于跨境人民币结算数据的“征信产品贸易融资”，YiwuPay 在原有收入模式上，整合结汇和征信数据，衍生出新收入模式；4）物流：截至上半年，公司新增海外仓29 个，累计达189 个，面积超150 万平方米，覆盖48 个国家。

    　　智捷元港推进跨境物流第三方交付平台建设，上线“集合派”“销客派”等产品，业务范围拓展至全球79 个国家、24 条航线、154 个目的港，活跃客户Q1环比+25%，Q2+87%。

    　　小步快跑参与全球贸易，义乌产业不断外延扩张。7 月31 日，公司与日本aucfan签署战略协议，打造具有集聚效应的开放商贸平台。此前，公司相继与百度、1688、京东等合作，义乌产业“数字集群”在国内外持续延伸和壮大。

    　　投资建议：我们看好公司围绕Chinagoods 平台打造的集交易+支付+物流+征信+保理为一体的贸易生态圈，长期变现潜力巨大。上调23-25 年营业收入预测至118/129/157 亿元（前值23-24 年115/125 亿元），同比+55%/9%/22%；23-25 年归母净利润26.6/23.3/27.7 亿元（前值23-24 年21.1/23.5 亿元）。采用分部估值法，给予线下业务23 年20xPE，给予Chinagoods 平台23 年35xPE，目标市值548.8 亿元，对应目标价10.0 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，新业务展业不及预期。