公司7 月11 日发布2023 年半年度业绩预增公告。预计2023 年半年度实现归母净利润较1H22 将增加7.33 亿元-7.94 亿元，同比增长60%-65%；预计2023年半年度扣非归母净利润较1H22 将增加5.91 亿元-7.09 亿元，同比增长50%-60%。

    简评及投资建议。

    1. 预计1H23 归母净利增60%-65%；扣非净利增50%-60%。公司预计1H23归母净利增加7.33-7.94 亿元至19.55-20.16 亿元，同比增长60%-65%；扣非归母净利增加5.91-7.09 亿元至17.73-18.91 亿元，同比增长50%-60%。对应2Q23 归母净利润7.33-7.94 亿元，同比增长33%-44%；扣非归母净利6.93-8.11亿元，同比增长32%-54%。

    公司业绩预增主因：①公司不断加码线下基础设施，推动产业集聚，二区东新能源产品市场1-2 层正式营业，带动市场经营利润提升；②公司对联营合营企业投资收益增长。

    2. 义乌出口高景气，线上GMV 高增。①义乌1-5 月进出口总值2173.6 亿元，同比增长18.7%。②线上平台持续迭代，主营毛利率提升，2023 年上半年CG平台GMV 320 亿元，同比增长210.83%。其中1-4 月GMV 152 亿元，同比增长198.04%；测算5-6 月GMV 168 亿元，同比增长223.39%3. 跨境人民币业务亮眼。义支付“Yiwu Pay”自2023 年2 月21 日正式上线以来，实现跨境人民币业务服务客户数1.1 万余户，跨境清算资金超人民币6亿元。其中5-6 月新增服务客户数超8000 户，跨境清算资金超4.7 亿元。

    维持对公司的判断。2019 年公司提出“以市场为主业，以数字为纽带，以平台为支撑，打造国际贸易综合服务商”战略，结合业务进展，我们判断公司2023年将开始步入转型收获期。（1）市场业务进入新一轮扩张周期：二区市场完成部分招商，收回商位使用费8.56 亿，有望在2023 年贡献收入利润；拟投资83亿建设全球数贸中心，有望在2026 年开始贡献业绩；（2）新业务稳步推进，打造数据大平台：优化迭代Chinagoods 平台，深入贸易服务链，形成数据闭环；获批跨境人民币资质，积极申请跨境外汇资质；公司与中远海运、普洛斯成立合资公司，缩短货代分销层级，提升物流效率。（3）加强激励、优化治理：2020年实施限制性股权激励，2021 年报提出推进引入战投等，我们预计公司未来股权架构有进一步优化的空间。

    更新盈利预测。预计2023-2025 年归母净利润各25.34 亿元、28.04 亿元、31.99 亿元，同比增长129.4%、10.6%、14.1%。我们将线下和线上业务分别用PE 和PGMV 的方法进行估值。剔除Chinagoods 平台净利润，给予线下业务2023 年18-20 倍PE，对应合理市值区间301亿元-334亿元，线上业务给予2023年500亿GMV 0.25-0.3倍PGMV，对应市值125-150 亿元，综合给予公司合理市值区间为426-484 亿元，合理股价区间为每股7.76-8.83 元，维持“优于大市”的投资评级。

    风险提示：市场拓展不及预期，资本开支压力，新业务发展不及预期，人才储备不足，外贸环境的不确定性。