事件：小商品城与浙江联通签订《战略合作框架协议》，拟合作建设运营“一带一路”国际数据中心，具体合作方式尚需公司与浙江联通另行约定。为推动国际数据中心项目尽快落地，公司拟投资5 亿元设立“云带路公司”（公司持股比例100%），由该公司先行取得项目用地。

    项目背景：打造“一带一路”贸易大数据平台，推动数据要素流动、集成。公司20 年开始转型贸易综合服务商，近年来通过线下市场商家上线、与中远海运及普洛斯成立合资公司智捷元港补齐履约短板、获得支付牌照及跨境人民币资质，逐步贯通从前端展示到后端履约、支付的贸易链路，完善贸易服务闭环。目前公司Chinagoods 平台逐步汇聚起商流、物流、资金流、信息流等海量B 端数据。同时东南亚、中东和拉美地区继续在与义乌的贸易中占据较高市场份额，“一带一路”沿线国家及“RCEP”区域持续为义乌市场带来机遇。在此背景下，公司设立国际数据中心主要系打造“一带一路”贸易大数据平台，完善数字基础设施建设，提升算力支持，推动数据要素流动、集成。

    项目建设内容：“一网三中心两保障”。根据公司公告，国际数据中心项目一期估算总投资约18 亿元，按“一网三中心两保障”架构规划，“一网”指国际新型互联网数据专用通道；“三中心”分别包含“绿色数据中心、云计算中心、智能计算中心”；“两保障”为运营服务保障、网络和数据安全保障。国际数据中心项目一期规划机柜3000 架，计算能力约12 万VCPU,智算能力约50Pflops，互联网总带宽约2T。

    项目意义：建立“一带一路”国际互联网数据交换枢纽，聚焦义乌市场产业链供给侧转型升级。义乌市场创办四十年来经历第一代马路市场、第二代摊位市场、第三代棚架市场、第四代室内市场、第五代国际商贸城的五代跃迁，目前正在向第六代数字化市场升级，同时公司加快产业数字化进程，即通过数字化手段简化贸易环节、提升贸易效率，助力小商品出海。公司推动国际数据中心项目建设有利于探索布局国际新型互联网数据交换枢纽，对接国内外主流数据中心、云服务商，为跨境电商、跨境金融、跨境物流、跨国视频会议、跨境传输等场景提供安全合规、优惠便捷的国际互联服务，优化营商环境、促进市场转型、推动产业集聚。再结合人工智能算力平台，从而推动小商品市场全面布局商品智能选型、柔性生产制造、供应链智能优化、数字人直播和广告投放、智能客服等前沿领域，进而赋能背后210 万家中小微企业。

    投资建议：义乌国际商贸城是我国重要的小商品集散地，公司以经营义乌小商品城为主业，近年来逐步向贸易综合服务商转型，打造第二增长曲线。在“一带一路”十周年、人民币国际化进展持续突破之际，看好CG 平台、跨境支付新业务为公司带来利润增量，同时线下市场目前正处新一轮扩建周期，公司各项业务多点开花，数贸中心、国际数据中心的建设更进一步奠定了公司长期成 长的基石。我们预计2023-25 归母净利润24.2/24.3/26.3 亿元， 对应PE14.4/14.4/13.3X，给予“增持”评级。

    风险提示：Chinagoods 平台发展不及预期；增值服务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；数贸中心及国际数据中心建设进度不及预期；义乌市场政策优势减弱风险。